Pasaran Masa, Penilaian dan Pemula Formula

Semasa anda memulakan perjalanan pelaburan anda, anda akan menemui banyak pelarasan untuk mengelakkan masa pasaran; entreaties memberi amaran kepada anda tentang bahaya, ketidakcekapan cukai, dan risiko yang teruk. Perhatikan dengan baik ini jika anda ingin membina kekayaan dan mengelakkan kebocoran bencana atau kerosakan modal kekal. Untuk membantu anda berbuat demikian, saya ingin mengambil sedikit masa untuk membincangkan pemasaan pasaran supaya anda lebih memahaminya, tahu bagaimana mengenali pemasaan pasaran apabila anda melihatnya (walaupun dalam tingkah laku anda sendiri), dan bagaimana membezakannya dari strategi lain yang lebih bijak.

Sebelum kita boleh mula, kita perlu menjawab satu soalan mudah: "Apakah masa pasaran?". Untuk mengetahui jawapannya, anda perlu memahami bahawa dalam hampir semua kes, terdapat hanya tiga metodologi asas seseorang atau institusi boleh menggunakan untuk memperoleh apa-apa aset, sama ada saham, bon, dana bersama, hartanah, perniagaan swasta atau intelektual harta. Mari kita teruskan di sini.

1. Penilaian: Apabila pendekatan penilaian digunakan, seseorang mengkaji nilai semasa bersih aliran tunai diskaun, antara teknik lain, untuk mencapai apa yang dikenali sebagai "nilai intrinsik". Ia menjawab soalan, "Jika saya memiliki aset ini dari sekarang hingga hari kiamat," sebagai satu pelabur yang terkenal, dan ingin mendapatkan kadar pulangan sebanyak [x]% setahun, berapa banyak yang saya perlu bayar untuk menikmati kebarangkalian yang tinggi untuk menjana kadar pulangan yang saya perlukan? " Ia boleh mengambil masa satu dekad pengalaman perakaunan, kewangan, dan praktikal, digunakan untuk dapat memanfaatkan sepenuhnya pendekatan ini kerana ia memerlukan mengetahui bagaimana kepingan-kepingan itu sesuai dan merawat sekuriti seperti stok seolah-olah mereka adalah perusahaan swasta; e. g. , sama ada pendapatan bersih adalah "berkualiti tinggi" atau mengalami tahap akrual yang tidak seimbang yang menunjukkan aliran tunai tidak nyata, atau tidak terhad, seperti mana yang diharapkan. Tidak kira apa cara atau fesyen datang dan pergi, akhirnya, realiti menang dan penilaian, seperti graviti, memberikan pengaruhnya. Penilaian adalah tepat bahawa: Realiti di mana segala-galanya bergantung tidak kira berapa banyak orang atau institusi yang ingin mengabaikannya. Ia sentiasa menang pada akhirnya.

1. Formula atau Pengambilalihan Sistematik: Apabila orang tidak tahu bagaimana memanfaatkan penilaian, atau mereka tidak mempunyai minat pada masa yang diperlukan untuk melakukannya, mereka mungkin terlibat dalam apa yang dikenali sebagai formula atau pendekatan sistematik kepada pembinaan portfolio. Pada dasarnya, sejumlah wang atau set peratusan aliran tunai digunakan untuk memperoleh aset secara tetap tanpa mengira tahap pasaran atau aset, dengan harapan bahawa tahap tinggi dan rendah akan mengimbangi antara satu sama lain selama beberapa dekad. Teknik seperti penarafan kos dolar atau membiayai 401 (k) melalui potongan gaji adalah contoh dunia sebenar.Mengambil kesempatan daripada rancangan pembelian saham langsung dan pelan pelaburan semula dividen adalah satu lagi contoh; kerap mempunyai wang yang diambil dari akaun semak atau simpanan anda untuk memperoleh pemilikan dalam perniagaan yang anda ingin pegang untuk jangka panjang.
2. Masa Pasaran: Dengan masa pasaran, pengurus portfolio atau pelabur berspekulasi bahawa harga , bukan nilai (kedua-duanya boleh menyimpang untuk sementara waktu, masa yang bertahan selama bertahun-tahun), akan meningkat atau berkurangan. Dia kemudian berusaha untuk membuat keuntungan dengan meramalkan apa yang orang lain akan lakukan daripada berasaskan aliran tunai yang mendasari dan pembolehubah yang berkaitan yang anda lihat dalam pendekatan penilaian. Pemasaan pasaran sering boleh digabungkan dengan leverage, sama ada dalam bentuk wang yang dipinjam seperti hutang margin atau pilihan saham, seperti sisi beli panggilan. Rayuan utama masa pasaran ialah walaupun tidak dapat dicapai dengan kerap melakukan apa-apa kejayaan, satu atau dua panggilan yang betul, ditambah dengan risiko yang mencukupi, boleh membawa semangat yang kaya semalaman daripada mencapai kemerdekaan kewangan selama beberapa dekad sebagai dua lagi pendekatan mungkin diperlukan. Berputar dengan panggilan siren itu telah menghasilkan banyak harapan dan impian yang dimusnahkan di atas batu-batu kesilapan, spekulasi, dan ketidaksabaran.

Untuk memahami perbezaan antara penilaian, formula atau pengambilalihan sistematik, dan masa pasaran, mari kita kembali ke masa untuk kajian kes sejarah yang hebat: Ledakan pasaran saham pada 1990.

Menjelang Mac tahun 2000 telah berkembang, penilaian ekuiti telah menjadi benar-benar gila di bahagian pasaran. Hasil pendapatan pada saham mewah biru seperti Wal-Mart, yang mempunyai sedikit peluang untuk berkembang pada kadar sejarah disebabkan saiznya yang kecil, adalah remeh 2. 54% berbanding dengan 5. 49% anda boleh memegang Perbendaharaan jangka panjang bon. Disatakan dengan cara lain, kecekapan pasaran telah benar-benar dipecahkan sehingga anda boleh mendapatkan dua kali ganda pulangan dengan meletak wang anda di aset paling selamat di dunia dan bukannya memiliki peruncit terbesar di negara ini. Bagaimanakah pelbagai jenis pelabur dapat mendekati perkara seperti ini?

1. Pelabur yang Didorong Penilaian memperuntukkan sebahagian besar portfolio mereka dari ekuiti ke aset lain, tidak lagi berminat untuk menangani kegilaan itu. Ahli ekonomi yang berpendidikan Princeton, John Bogle, yang mengasaskan Vanguard dan membuat dana indeks konsep rumah tangga setelah ia melancarkan dana S & P 500 yang pertama pada tahun 1970-an, membohongi sebahagian besar saham pegangan pribadinya dan memindahkannya menjadi obligasi, di mana hasil jauh lebih menarik kerana dia tidak dapat lagi menilai tahap penilaian stok. Warren Buffett mempunyai syarikat induknya, Berkshire Hathaway, bergabung dengan konglomerat insurans raksasa yang dikenali sebagai General Re yang mempunyai kesan radikal mengubah nisbah saham ke bon dalam portfolio firma yang memihak kepada sekuriti pendapatan tetap sambil membenarkannya untuk mengekalkan liabiliti cukai tertunda di atas sahamnya yang disegani Coca-Cola, Gillette, dan The Washington Post.Dr. Jeremy Siegel di Wharton Business School menerbitkan op-ed di akhbar-akhbar utama yang memberi amaran bahawa tahap penilaian telah menjadi benar-benar unhinged dari realiti; bahawa ia adalah perniagaan kepastian matematik tidak boleh bernilai harga pelabur membayar berdasarkan apa-apa unjuran pendapatan korporat yang munasabah.
2. Formula atau Pelabur Sistematik meneruskan apa yang mereka lakukan, membayar harga yang tidak masuk akal bagi aset yang, dari masa pembelian, mengambil masa lebih dari satu dekad untuk membakar nilai overvaluation mereka tetapi sebenarnya pulih lebih cepat disebabkan oleh kejatuhan yang besar dalam harga saham yang berlaku antara tahun 2000 dan 2002 apabila roda datang dari gelembung Internet. Ini berpengaruh pada harga purata sehingga pengalaman keseluruhannya masih agak memuaskan.
3. Pemasa Pasaran meletakkan pertaruhan dalam apa-apa dan semua arahan berdasarkan hipotesis peribadi mereka tentang apa yang akan berlaku. Ada yang bangkrut kerana pelabur menyedari tidak ada asas penilaian yang mana ekuiti yang mereka dapati dapat beristirahat, mengakibatkan penurunan 90%, 95%, dan dalam beberapa kes 100% sebelum kerugian cukai. Ada yang kaya, memendekkan keseluruhan keadaan dengan tepat meramalkan masa keruntuhan. Ada yang pecah walaupun. Banyak syarikat pengurusan aset institusi dan dana yang khusus dalam saham perdagangan gergasi teknologi sama ada digabungkan ke dalam tidak wujud atau keluar dari perniagaan selepas pelabur-pelabur meninggalkan mereka berikutan kerugian yang mengubah hidup yang mengerikan.

Pelabur yang tidak berpengalaman atau Amatur Kadang-kadang mengelirukan keputusan yang dinilai berdasarkan penilaian dengan Masa Pasaran apabila mereka tidak mempunyai apa-apa yang biasa

Para pelabur formula atau sistematik yang tidak berpengalaman dan tidak mengerti lebih daripada asas-asas pengurusan portfolio yang kerap nampaknya mengelirukan pendekatan yang didorong oleh penilaian dengan masa pasaran walaupun hampir tidak ada persamaan di antara keduanya. Sebaik sahaja anda berkata, "Saya akan membeli pemilikan di [masukkan aset di sini] kerana saya fikir ia adalah murah berbanding nilai intrinsik dan merancang untuk memegangnya selama beberapa dekad akan datang sebagai sebahagian daripada portfolio terpelbagai", mereka menjerit , "Pemasaan pasaran!". Berhenti mendengar kerana apa yang keluar dari mulut mereka dari titik itu mungkin tidak masuk akal.

Ilustrasi dunia nyata mungkin membantu. John Bogle di Vanguard tidak terlibat dalam pemasaan pasaran apabila dia memandang pulangan saham berbanding pulangan atas bon semasa gelembung dot-com dan memutuskan bahawa pelabur menghadapi masalah salah faham sekali dalam seumur hidup. Beliau tidak bersikap tidak rasional atau berspekulasi apabila dia mengambil komponen ikatannya hingga 25% atau kurang, ketika dia memberitahu satu persidangan Morningstar pada masa itu. Dia tidak berpendapat sama ada saham akan naik atau turun sebulan, atau setahun, dari masa dia membuat komen dan menukar pendedahan kelas asetnya. Dia hanya tahu bahawa tahap penilaian itu tidak lestari dan mewakili tingkah laku perilaku yang tidak baik. Tidak terdapat daging asas (pendapatan dan aset) untuk kebanyakan pasaran saham (harga saham).

Cara terbaik untuk membezakan antara pendekatan penilaian dan pendekatan masa pasaran adalah dengan bertanya: "Mengapa ini dilakukan?" Jika jawapannya adalah kerana sesuatu aset adalah atau tidak menarik berbanding aliran tunai dan asetnya, ia adalah penilaian. Jika ia disebabkan oleh ketakutan atau harapan bahawa aset itu akan bertambah / berkurang dalam harga untuk apa-apa sebab lain - makroekonomi, politik, emosi - masa pasaran.