Perjanjian Belian Balik: Risiko Pasaran Repo, Peraturan

Definisi: Perjanjian pembelian semula, atau repo, adalah pinjaman jangka pendek. Bank, dana lindung nilai, dan firma dagangan perdagangan tunai untuk sekuriti kerajaan jangka pendek seperti bil U. S. Treasury. Mereka bersetuju untuk menukar transaksi tersebut. Apabila mereka menyerahkan wang tunai itu, ia dengan premium 2 - 3 peratus. Repo biasanya semalaman, tetapi ada yang boleh dibuka selama berminggu-minggu.

Transaksi repo adalah penjualan yang dirawat di dalam buku seperti pinjaman.

Penjual menyimpan keselamatan pada buku, menambah wang tunai yang diterima kepada asetnya, dan menambah pinjaman kepada liabiliti. Ini cara mudah untuk menaikkan wang tunai dengan cepat.

Jenis repo yang paling umum ialah perjanjian tiga pihak . Bank perdagangan besar bertindak sebagai orang tengah, biasanya di antara dana lindung nilai yang memerlukan wang tunai dan dana pasaran wang yang ingin rangsangan yang agak selamat untuk kembali. (Sumber: "Memahami Pasaran Repo," Pelaburan BlackRock.)

Risiko di Pasar Repo

Di seluruh dunia, syarikat mempunyai hampir $ 5 trilion dalam repo pada hari tertentu. Walaupun ini kurang daripada $ 6 trilion yang diadakan pada tahun 2008, ia mewujudkan permintaan yang besar untuk bon jangka pendek.

U. Bil Perbendaharaan digunakan untuk $ 2. 4 trilion dalam perdagangan repo. Ramai penganalisis bimbang tidak cukup untuk mengekalkan pasaran repo berjalan lancar.

Permintaan untuk obligasi ini berasal dari:

Bank perdagangan besar yang mesti mematuhi peraturan baru.
$ 2. 67 trilion industri pasaran wang yang hanya boleh memegang bon selamat.
Dana lindung nilai yang mesti meliputi pilihan mereka dan derivatif lain.

Dana lindung nilai adalah kebimbangan sebenar untuk pasaran repo kerana mereka tidak pernah tahu bila mereka memerlukan banyak wang dengan cepat untuk menutup pelaburan yang buruk. Dana ini cuba mengungguli pasaran dengan menggunakan derivatif dan pilihan berisiko, seperti menjual saham pendek.

Apabila pelaburan mereka pergi dengan cara yang salah, dan mereka tidak boleh mendapatkan wang tunai dengan cepat untuk menutupi mereka, mereka mengalami kerugian besar. Itu boleh mengambil pasaran dengan mereka.

Contoh apa yang boleh berlaku adalah kemalangan kilat pada bulan Oktober 2014 apabila hasil pada nota Perbendaharaan 10 tahun jatuh dalam beberapa minit sahaja. (Source: Katy Burne, "Repo Market Comes Under Pressure," Wall Street Journal, 3 April 2015.)

Beberapa presiden bank Rizab Federal bimbang bank seperti Goldman Sachs telah mulai mengurangi bisnis repo mereka. Ini menjadikan lebih sukar untuk dana lindung nilai untuk mendapatkan wang tunai yang mereka perlukan untuk menampung pelaburan. Ini boleh mewujudkan ketidakstabilan dalam pasaran kewangan, menjadikan kredit lebih mahal dan sukar untuk mendapatkan sama seperti ekonomi sedang memancing. (Sumber: "Repo Markets Worry Fed Officials," Wall Street Journal, 14 Ogos 2014.)

Peraturan Repos

Akta Pembaharuan Wall Street Dodd-Frank mengawal dana lindung nilai yang dimiliki oleh bank, memastikan mereka tidak menggunakan wang pelabur untuk membuat transaksi untuk diri mereka sendiri. Dana lindung nilai lain kini dikawal selia oleh Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa (SEC).

Rizab Persekutuan telah menghendaki bank-bank memegang jumlah sekuriti yang lebih besar di tangan untuk mendapatkan pinjaman jangka pendek berisiko ini.

Ini adalah salah satu sebab bank memotong semula perniagaan mereka. Ia ironis - peraturan ini yang direka untuk mengurangkan turun naik sebenarnya membuat lebih banyak. Walau bagaimanapun, Fed berkata ia berbaloi, kerana pasaran kewangan terlalu bergantung pada pinjaman jangka pendek pada masa lalu. "The Repo Market Sekilas," The Wall Street Journal.)

Ahli Fed memberi amaran bahawa dana lindung nilai harus diperlukan untuk menyimpan lebih banyak uang tunai mereka sendiri untuk menutup kerugian ini, dan bukannya bergantung pada pasaran repo. The Fed dan SEC perlu bekerjasama untuk membangunkan satu set piawaian yang sama untuk dana lindung nilai yang mereka mengawasi. Pengawal selia asing mesti disertakan, juga. Jika tidak, U. S. syarikat akan mempunyai kos yang lebih tinggi, dan berada dalam kelemahan kompetitif.

Peraturan-peraturan mungkin secara tidak sengaja menambah risiko ke pasaran repo, dengan mengecewakan bank daripada berada dalam perniagaan sama sekali.

Bank-bank terbesar di AS telah mengurangkan repo mereka sebanyak 28 peratus dalam tempoh empat tahun yang lalu. Untuk mengisi kekosongan, REIT, dan firma kewangan yang tidak dikawal sama ada sama ada mengeluarkan repo secara langsung atau bertindak sebagai orang tengah. Ini memburukkan masalah kecairan dalam bon yang menanggung repo.

Reverse Repos

Rizab Persekutuan mula mengeluarkan repo terbalik sebagai program ujian pada September 2013. Bank memberi pinjaman wang Fed sebagai balasan untuk mengadakan perbendaharaan bank pusat semalaman. The Fed membayar bank sedikit faedah tambahan apabila ia membeli Perbendaharaan kembali keesokan harinya.

Mengapa Fed melakukan ini? Pastinya tidak perlu meminjam wang tunai untuk menampung pelaburan berisiko (kami harap!) Sebaliknya, ia mencuba alat baru untuk membimbing kadar faedah jangka pendek. Dengan cara ini, ia tidak perlu mengumumkan ia meningkatkan kadar dana Fed, yang biasanya menekan pasaran saham.

Program Fed sangat berjaya setakat ini. Bank bertukar rekod $ 242 bilion dari pasaran Perbendaharaan swasta ke buku Fed. Malah, ia mungkin terlalu banyak perkara yang baik. The Fed kini mengeluarkan lebih banyak repo terbalik daripada orang lain. Itulah sebabnya Goldman Sachs dan yang lain memotong program mereka.

Dan sebenarnya, itulah yang dibutuhkan oleh Fed. Ia telah lama menginginkan keupayaan yang lebih besar untuk mengawal selia pasaran ini. Perannya yang besar memberi lebih banyak pengaruh daripada undang-undang baru yang boleh. (Source: "Repeat Reverse Fed Adakah Mengubah semula Pasaran Peminjaman Sekuriti," Wall Street Journal, 23 Jun, 2014.)

Bagaimana Repos Menyumbang Krisis Kewangan

Banyak bank pelaburan, seperti Bear Stearns dan Lehman Saudara-saudara, sangat bergantung pada wang tunai dari repos jangka pendek untuk membiayai pelaburan jangka panjang mereka.Apabila terlalu banyak peminjam memanggil hutang mereka pada masa yang sama, ia seperti berjalan lama di bank.

Pertama, Bear Stearns dan kemudian Lehman tidak dapat menjual repo yang cukup untuk membayar para pemberi pinjaman ini. Tidak lama kemudian, tiada siapa yang mahu memberi pinjaman kepada mereka. Ia sampai ke titik di mana Lehman tidak mempunyai cukup wang tunai untuk membuat pembayaran. Sebelum krisis, bank-bank pelaburan dan dana lindung nilai tidak dikawal sama sekali. (Sumber: "Peranan Repo dalam Krisis Kewangan," Stanford Business School, 8 Mac 2012.)