Batas Hutang kepada Nisbah Ekuiti

Anda mungkin pernah mendengar pengurus portfolio dan pelabur terkenal berkata, "lihat di luar angka perakaunan dan sebaliknya fokus kepada realiti ekonomi." Selama bertahun-tahun, ramai pembaca telah menulis dan meminta contoh-contoh praktikal bagaimana ia boleh digunakan untuk portfolio mereka sendiri. Artikel ini menggambarkan bagaimana salah satu metrik kewangan yang paling popular, nisbah hutang kepada ekuiti, kadang-kadang membuat pelaburan kelihatan lebih berisiko daripada yang sebenarnya.

Pembelian Balik Saham dan Pengurangan Ekuiti

Seperti yang anda pelajari dalam Keuntungan Program Beli Belian Saham, pembelian belian balik boleh menjadikan anda lebih kaya dengan mengurangkan jumlah bilangan saham yang belum selesai, meningkatkan pemilikan ekuiti anda peratusan daripada jumlah perniagaan. Bahagian keuntungan dan dividen masing-masing tumbuh walaupun perusahaan asas tidak. Apabila digabungkan dengan hasil operasi yang menjana pendapatan yang sihat, pembelian balik saham boleh mengakibatkan kenaikan jangka panjang yang besar dalam pendapatan sesaham, seperti yang dibuktikan oleh syarikat-syarikat seperti Coca-Cola dan The Washington Post.

Oleh kerana keunikan Prinsip Perakaunan Umum yang Diterima (GAAP), bagaimanapun, program membeli balik kekayaan boleh menyebabkan potensi pelaburan menjadi lebih berisiko daripada realiti. Sebabnya: Apabila syarikat membeli balik sahamnya, hasilnya adalah pengurangan ekuiti pemegang saham nilai yang dinyatakan.

Untuk memahami mengapa ini berlaku, kita perlu meneliti penyertaan perakaunan yang dicatatkan setiap kali stok dikeluarkan.

Imagine Seattle Enterprises, sebuah syarikat fiksyen yang mengendalikan rangkaian kedai runcit, mahu menaikkan $ 100, 000 untuk kemudahan baru dengan mengeluarkan 5, 000 saham saham biasa. Saham mempunyai nilai nominal $ 5 setiap satu dan akan dijual dengan harga $ 20.

Entri perakaunan akan muncul seperti berikut:

Debit Tunai $ 100, 000
Saham biasa - Kredit Par $ 25, 000
Saham Biasa - Dalam Lebihan Kredit Par $ 75, 000

modal dan hasilnya adalah hasil yang diperuntukkan kepada dua baris dalam penyata ekuiti pemegang saham lembaran imbangan; $ 25,000 yang pertama terdiri daripada 5, 000 saham yang dikeluarkan didarabkan dengan nilai nominal $ 5 sesaham; garisan yang selebihnya hasil dari mendarabkan harga pembelian lebihan ($ 20 per saham - $ 5 nilai par = $ 15 lebihan) dengan bilangan saham yang dikeluarkan ($ 15 x 5, 000 saham = $ 75, 000). Wang tunai itu jelas berakhir di dalam tabung syarikat dan mesti didebitkan ke akaun yang sesuai ($ 100, 000).

Sekarang, bayangkan beberapa tahun yang lalu. Pihak pengurusan ingin membeli balik stok bernilai $ 50,000. Transaksi akan kelihatan seperti ini:

Debit Saham Perbendaharaan $ 50, 000
Kredit Tunai $ 50,000

Kerana sekuriti ekuiti pemegang saham biasanya mempunyai baki kredit, Stok Perbendaharaan (baki debit) berfungsi untuk mengurangkan nilai keseluruhan yang dinyatakan.Hasil dari keadaan yang menyedihkan ini adalah peningkatan nisbah hutang kepada ekuiti. Sebenarnya, sekiranya pembelian semula saham berkembang cukup besar, mungkin syarikat yang sihat dan makmur dapat memperoleh nilai bersih yang dinyatakan negatif dan nampaknya dapat dimanfaatkan!

"Tidakkah anda boleh berhujah bahawa wang tunai telah dibelanjakan dan oleh itu sekuriti menimbulkan risiko yang lebih tinggi kerana asas aset dikurangkan? "Ya, boleh. Sekiranya anda memiliki perniagaan yang sangat baik, dengan definisi, menghasilkan banyak wang tunai, bagaimanapun, ini biasanya tidak menjadi perhatian. Saham anda kini menerima sebahagian besar pendapatan dan dividen yang lebih besar tanpa kenaikan beban hutang.

Peningkatan Semula sebagai Peratusan Inventori

Sesetengah pasukan pengurusan dengan bijak cuba mengurangkan tahap aset yang terikat dalam modal kerja ?? perkara seperti wang tunai di tangan dan inventori di rak kedai. Alasannya adalah mudah: setiap dolar yang dibebaskan adalah dolar yang boleh digunakan untuk membayar hutang jangka panjang, membeli-belah saham, atau membuka kedai-kedai baru. Pada masa yang sama, perlu mempunyai produk yang mencukupi di rak untuk memenuhi permintaan. Jika tidak, pelanggan berpotensi tidak membazir perjalanan!

Penyelesaian untuk dilema ini adalah satu bentuk pembiayaan vendor yang dikenali sebagai pay-on-scan (?? POS ??). Berikut adalah cara ia berfungsi: salah seorang eksekutif di Seattle Enterprises (?? SE ??) akan mendekati vendornya ?? pengeluar dan pemborong produk yang diisi di rak kedai. Secara tradisinya, SE memilih produk yang mereka ingin bawa, memerintahkan mereka dari vendor, membayar tagihan, dan meletakkannya di rak. Sebaliknya, eksekutif akan mencadangkan bahawa SE tidak benar-benar membeli produk itu sehingga pelanggan telah mengambilnya, berjalan ke daftar tunai, dan membayarnya; vendor, dalam erti kata lain, masih memiliki produk yang duduk di rak di kedai SE. Sebagai pertukaran, SE mungkin memberi rebat jumlah vendor, penempatan khas di kedai, atau insentif lain.

Hasilnya adalah pengurangan risiko modal kerja yang drastik dan keupayaan untuk berkembang banyak, lebih cepat.

Kenapa? Apabila sebuah syarikat runcit membuka kedai-kedai baru, salah satu kos permulaan terbesar adalah pembelian inventori awal. Sekarang inventori disediakan di sistem bayar-imbasan, semua yang perlu dilakukan oleh Seattle adalah menandatangani pajakan, memperbaiki harta itu untuk menyesuaikan reka bentuk kedainya yang lain, dan mengupah pekerja baru.

Kos pendahuluan yang lebih rendah akan membolehkannya membuka dua atau tiga kedai untuk setiap satu yang dapat dimiliki sebelum pelaksanaan sistem POD!

Kelemahan yang ketara dalam susunan ini adalah peningkatan dramatik dalam akaun akaun berbayar, yang muncul pada lembaran imbangan sebagai liabiliti jangka pendek. Walaupun hakikat bahawa perniagaan itu tidak mempunyai sebarang risiko tambahan ?? produk itu, ingat, boleh dikembalikan kepada vendor jika ia tidak dijual ?? sesetengah pelabur dan penganalisis merawat hutang ini sebagai kewajipan yang boleh mengancam kecairan! Ini jelas merupakan kes perakaunan yang tidak mewakili realiti ekonomi. Para pemegang saham jauh lebih baik walaupun kenaikan hutang yang jelas terhadap nisbah ekuiti.

Kajian Kes

Contoh sempurna fenomena ini ialah AutoZone. (Biar saya katakan di depan bahawa pada masa artikel ini diterbitkan, saya memiliki saham syarikat. Namun ingat, semua keputusan pelaburan harus didorong oleh perkiraan nilai intrinsik. Selama beberapa tahun terakhir, stok telah diniagakan dalam lingkungan dari sekitar $ 25 hingga lebih dari $ 100, ia mungkin merupakan pelaburan yang hebat pada satu harga, pelaburan yang mengerikan pada yang lain. Oleh itu, tidak sesuai untuk anda mempertimbangkan untuk membeli saham, bon, dana bersama atau aset lain semata-mata kerana Anda tahu orang lain mempunyai kedudukan di dalamnya.)

Peruncit bahagian dan aksesori automotif nombor satu telah menyaksikan peningkatan pendapatan bersih dari $ 245 juta pada tahun 1999 kepada $ 566 juta pada tahun 2004.

Pada masa yang sama, pendapatan per bahagian telah meningkat daripada $ 1. 63 hingga $ 6. 40. Ekuiti biasa, sebaliknya, telah jatuh dari $ 1. 3 bilion hingga $ 171 juta manakala nisbah hutang kepada ekuiti meningkat dari 40% kepada lebih 90%. Terdapat dua sebab utama:

• AZO telah membeli hampir separuh sahamnya dalam tempoh lima hingga sepuluh tahun yang lalu, memecahkan ekuiti biasa sambil memberikan rangsangan yang baik kepada EPS.
• Pasukan pengurusan telah berjaya memindahkan lebih dari 90% vendor kepada susunan bayar atas permintaan, meningkatkan baki akaun secara besar-besaran sambil mengurangkan pelaburan dalam modal kerja.

Pergerakan ini amat bermanfaat untuk para pemegang saham, tetapi risiko yang jelas kelihatan meningkat disebabkan oleh batasan peraturan perakaunan. Moral cerita? Selalu melihat lebih mendalam; memberi tumpuan kepada realiti ekonomi, bukan hanya melaporkan pendapatan dan nisbah.