Backwardation and Contango- The Economics of Commodities

Dalam dunia komoditi, struktur hadapan atau istilah adalah konsep penting yang dapat memberi kita banyak tentang keadaan asas sesuatu komoditi. Backwardation adalah keadaan di mana harga niaga hadapan tertunda lebih rendah daripada harga berhampiran. Backwardation cenderung berlaku apabila terdapat defisit atau kekurangan penawaran dalam suatu komoditi apabila permintaan terdekat melebihi bekalan terdekat.

Contango hanya bertentangan dan cenderung berlaku apabila terdapat kelebihan bekalan di mana bekalan melebihi permintaan secara dekat.

Contango juga boleh menandakan bahawa bekalan dan permintaan adalah seimbang. Apabila harga niaga hadapan yang berhampiran adalah lebih rendah daripada harga tertunda, pasaran berada dalam keadaan contango. Contango dan backwardation adalah keadaan penyebaran intra-komoditi dalam komoditi dan mereka berdagang di bursa niaga hadapan.

Satu komoditi tenaga penting, gas asli, telah dalam kontango sejak beberapa bulan kebelakangan ini apabila seseorang membandingkan harga niaga hadapan terdekat dengan harga bulan berikutnya. Ini kerana inventori gas asli berada pada paras yang tinggi pada tahun 2015 dan 2016. Pada bulan November 2015, jumlah stok komoditi tenaga meningkat kepada lebih daripada 4 trilion kaki padu, tinggi sepanjang masa. Harga gas asli cenderung meningkat pada musim sejuk kerana musim puncak permintaan pemanasan, dan gas asli adalah sumber tenaga penting untuk pemanasan di seluruh Amerika Syarikat. Walau bagaimanapun, inventori kekal pada paras yang tinggi pada bulan-bulan musim sejuk Disember 2015 hingga Mac 2016 dan stok gas asli seperti yang dilaporkan oleh Pentadbiran Maklumat Tenaga kekal pada tahap yang lebih tinggi pada tahun sebelumnya dan secara konsisten lebih tinggi bahawa lima tahun semasa musim sejuk .

Harga gas asli bertindak balas dengan jatuh ke harga terendah sejak 1997 apabila ia diniagakan pada $ 1. 6110 per juta Btu pada awal bulan Mac 2016.

Sepanjang musim sejuk tahun 2015-2016, harga gas asli kekal di contango dengan harga niaga hadapan terdekat lebih rendah daripada harga tertunda. Contango meningkat kepada 22. 4 sen setiap MMBtu pada akhir musim bunga 2016 apabila kontrak niaga hadapan NYMEX Jun tamat tempoh.

Niaga hadapan Julai diniagakan pada premium 22. 4 sen pada masa depan Jun, menggalakkan ramai pedagang spekulatif untuk kekal dalam kedudukan yang pendek; mereka menjual kontrak niaga hadapan gas asli dengan harapan dan harapan untuk membelinya kembali pada masa akan datang pada harga yang lebih rendah. Tingkat tinggi contango membenarkan orang-orang yang menurun pada harga komoditi untuk membeli semula kedudukan pendek mereka pada bulan Jun dan memperluas atau "roll" ke kontrak niaga hadapan Julai. Gulungan ini menghasilkan premium 22. 4 sen bagi mereka yang mempunyai kedudukan pendek disebabkan oleh contango. Memandangkan harga gas asli adalah sekitar $ 2.10 setiap MMBtu pada masa roll, mereka yang mempunyai kedudukan pendek mengambil lebih daripada 10% daripada jumlah nilai kontrak dengan baki pendek. Tahap inventori yang tinggi, rizab gas asli yang besar di wilayah syal Marcellus dan Utica di Amerika Syarikat, dan tahap tinggi contango menggalakkan spekulator untuk kekal dalam kedudukan yang pendek.

Sementara itu, kadar suntikan ke dalam inventori turun pada akhir musim bunga 2016. Semasa musim sejuk, stok jatuh ketika pengeluaran dari stok berlaku kerana masa puncak permintaan. Semasa musim bunga, inventori musim panas dan musim panas cenderung meningkat apabila pengeluar menggantikan bekalan untuk musim sejuk yang akan datang.

Pada minggu pertama Julai 2016, stok gas asli meningkat sebanyak 711 bilion kaki padu (bcf) berbanding dengan kenaikan 1, 205 bcf pada tempoh yang sama pada tahun 2015, tahun sebelumnya. Alasan penurunan 41% tahun ke tahun dalam suntikan ke stok adalah harga sejarah komoditi yang rendah. Niaga hadapan gas asli yang didagangkan dalam julat antara $ 1 dan lebih $ 15 setiap MMBtu sejak awal 1990-an. Pada $ 2 per MMBtu pengeluaran tahap menjadi tidak ekonomik dan output perlahan. Oleh itu, penurunan suntikan adalah hasil daripada harga dimana pengeluar komoditi tenaga tidak mampu menghasilkan keuntungan.

Penurunan pengeluaran dan kadar perlahan suntikan menyebabkan harga komoditi naik pada awal bulan Julai kepada hampir $ 3 setiap MMBtu. Celana spektrum juga memacu kenaikan harga dengan menutup kedudukan apabila harga bergerak lebih tinggi untuk mengelakkan kerugian tambahan.

Spekulator lain datang ke pasaran dengan membeli ketika trend harga bergerak lebih tinggi dan persamaan penawaran dan permintaan asas untuk komoditi bertambah baik. Selepas mencapai paras $ 2. 998, komoditi tenaga dibetulkan lebih rendah.

Teori ekonomi klasik mengajar bahawa harga cenderung jatuh ke tahap di mana pengeluaran menjadi tidak ekonomik, penurunan inventori dan peningkatan permintaan disebabkan oleh harga yang rendah. Contango dalam gas asli telah menjadi tanda persediaan besar-besaran dan harga jatuh, keadaan di mana bekalan gas asli melemahkan permintaan. Walau bagaimanapun, apabila pengeluaran menjadi tidak ekonomik, ia cenderung untuk menghasilkan harga komoditi. Juri masih keluar untuk harga gas asli pada musim panas awal 2016, tetapi akhirnya, asas bekalan dan permintaan akan membimbing harga ke tahap di mana pengeluaran sekali lagi menjadi usaha yang menguntungkan. Kajian kes contango dalam gas asli adalah contoh yang sangat baik tentang bagaimana ekonomi bekerja di pasaran komoditi.