Mengapa Meletakkan Kos Lebih Dari Panggilan

Bagi hampir setiap saham atau indeks yang opsyennya berdagang di bursa, meletakkan lebih mahal daripada panggilan. Penjelasan: Apabila membandingkan pilihan yang harga mogok sama jauhnya daripada wang (OTM), yang meletakkan premium yang lebih tinggi daripada panggilan. Mereka juga mempunyai Delta yang lebih tinggi.

Ini adalah hasil daripada kemeruapan volatiliti . Mari lihat bagaimana ini berfungsi dengan contoh biasa.

SPX (Indeks saham 500 & Standard 500) kini didagangkan berhampiran 1891. 76 (tetapi prinsip yang sama memegang setiap kali anda melihat data).
Panggilan 1940 (48 mata OTM) yang tamat tempoh dalam 23 hari kos $ 19. 00 (bid / ask mid point)
Putar 1840 (50 mata OTM) yang tamat tempoh dalam 23 hari kos $ 25. 00

Perbezaan antara $ 1, 920 dan $ 2, 610 agak besar, terutama apabila meletakkan adalah 2 mata jauh dari wang. Sudah tentu, ini nikmat pelabur kenaikan harga yang boleh membeli opsyen tunggal dengan harga yang agak baik. Di sisi lain, pelabur yang lemah yang ingin memiliki pilihan tunggal mesti membayar penalti apabila membeli pilihan.

Secara alam semesta yang rasional, keadaan ini tidak akan berlaku, dan pilihan yang disenaraikan di atas akan diperdagangkan pada harga yang lebih dekat antara satu sama lain. Sudah tentu, kadar faedah menjejaskan harga opsyen (panggilan lebih banyak apabila harga lebih tinggi), tetapi dengan kadar faedah hampir sifar, itu bukan faktor peniaga hari ini.

Jadi kenapa putaran itu meningkat? Atau jika anda lebih suka, anda boleh bertanya: kenapa panggilan menggonggong?

Jawapannya adalah bahawa ada kemeruapan volatilitas. Dengan kata lain,

Ketika harga mogok menurun, turun naik tersirat meningkat.

Seiring kenaikan harga mogok, penurunan kemeruaran tersirat.

Kenapa Ini Terjadi? Sejak pilihan telah diperdagangkan di bursa (1973), pemerhati pasaran melihat satu situasi yang sangat penting: Walaupun pasaran secara keseluruhan naik, dan pasaran terus melonjak ke paras tertinggi pada masa depan, ketika pasaran menurun, mereka Penurunan adalah (secara purata) lebih mendadak dan lebih teruk daripada kemajuan.

Mari kita periksa fenomena ini dari perspektif praktikal: Orang yang lebih suka untuk sentiasa memiliki beberapa pilihan panggilan OTM mungkin mempunyai beberapa perdagangan yang menang selama bertahun-tahun. Walau bagaimanapun, kejayaan itu hanya berlaku apabila pasaran bergerak jauh lebih tinggi dalam masa yang singkat. Kebanyakan masa mereka pilihan OTM tamat tidak bernilai. Secara keseluruhan, memiliki pilihan panggilan jauh yang murah, jauh dibuktikan sebagai cadangan yang hilang. Dan itulah sebabnya memiliki pilihan OTM jauh bukan strategi yang baik untuk kebanyakan pelabur.

Walaupun pemilik jauh dari pilihan OTM meletakkan pilihan mereka luput tidak bernilai jauh lebih kerap daripada pemilik panggilan lakukan, sesekali, pasaran jatuh begitu cepat sehingga harga pilihan OTM itu melonjak.Dan mereka melonjak kerana dua sebab. Pertama, pasaran jatuh, membuat lebih berharga. Walau bagaimanapun, sama pentingnya (dan pada bulan Oktober 1987 terbukti jauh lebih penting), harga pilihan meningkat kerana para pelabur yang takut begitu cemas memiliki pilihan untuk melindungi aset dalam portfolios mereka, bahawa mereka tidak peduli (atau lebih mungkin, tidak 'tidak faham bagaimana opsyen harga) dan harga yang mahal untuk pilihan tersebut. Ingat bahawa meletakkan penjual memahami risiko dan menuntut premium yang besar untuk menjadi "bodoh" untuk menjual pilihan tersebut.

Itu 'perlu membeli meletakkan pada sebarang harga' adalah faktor utama yang mencetuskan kemeruapan volatilitas.

Intinya adalah bahawa pembeli jauh pilihan OTM meletakkan sesekali memperoleh keuntungan yang sangat besar - sering cukup untuk mengekalkan impian itu hidup. Tetapi pemilik pilihan panggilan jauh OTM tidak. Itu sahaja mencukupi untuk mengubah minda peniaga pilihan tradisi, terutamanya

pembuat pasaran yang membekalkan kebanyakan pilihan tersebut. Sesetengah pelabur masih mengekalkan bekalan sebagai perlindungan terhadap bencana, sementara yang lain berbuat demikian dengan jangkaan mengumpul jackpot satu hari. Selepas

Black Monday (19 Oktober 1987) pelabur dan spekulator menyukai idea untuk terus memiliki beberapa pilihan yang murah. Sudah tentu, selepas itu, tidak ada perkara seperti yang murah - kerana permintaan besar untuk meletakkan pilihan. Walau bagaimanapun, apabila pasaran diselesaikan, dan kemerosotan berakhir, premium opsyen keseluruhan dikembalikan kepada "yang baru normal." Bahawa keadaan baru itu mungkin mengakibatkan hilangnya harga murah, tetapi mereka sering kembali ke tahap harga yang membuat mereka cukup murah untuk dimiliki oleh orang. Memandangkan cara

nilai opsyen dikira , kaedah yang paling berkesan untuk pembuat pasaran untuk meningkatkan tawaran dan meminta harga untuk sebarang pilihan adalah untuk menaikkan anggaran masa turun naik untuk pilihan itu . Ini terbukti menjadi kaedah yang cekap untuk pilihan harga. Satu faktor lain memainkan peranan:

Lebih jauh dari wang pilihan putar - semakin besar ketidaktentuan tersirat. Dengan kata lain, penjual tradisional pilihan yang sangat murah berhenti menjualnya, dan permintaan melebihi bekalan. Itu mendorong harga lebih tinggi.

• Pilihan panggilan OTM yang lebih jauh menjadi semakin kurang permintaan, dan pilihan yang murah tersedia untuk para pelabur bersedia untuk membeli pilihan OTM yang cukup banyak.
• Berikut adalah senarai ketidaktentuan tersirat untuk pilihan 23 hari yang disebutkan di atas.

25. 33	1840
	24 Imp Vol untuk pilihan SPX 23 hari pada satu hari dagangan
Harga Strike	IV 91
1850	24. 60
1860	24. 19
1870	23. 79
1880	23. 31
1890	22. 97
1900	21. 76
1910	21. 25
1920	20. 79
1930	20. 38
1940	19. 92
1950	19. 47