Nilai Berinvestasi 101 - Google vs. Berkshire Hathaway

Sebagai pelabur nilai, kadang-kadang saya bertanya apa yang saya maksudkan apabila saya bercakap tentang memberi perhatian kepada ciri-ciri asas syarikat atau industri. Hari ini, saya sedang mengadakan perbincangan dengan kawan rapat mengenai hakikat bahawa sesetengah orang melihat stok individu untuk apa yang mereka ada - pemilikan berkadar dalam perniagaan yang mesti dinilai pada peringkat perusahaan untuk menentukan daya tarikan relatif mereka - dan berfikir bahawa membenarkan pembaca saya untuk menjadi "terbang di dinding" akan memberikan beberapa pandangan mengenai metodologi Ben Graham yang dibuat begitu terkenal.

Apa yang berikut adalah semata-mata sebagai contoh ilustrasi bagaimana nilai pelabur mungkin berfikir; kami tidak membuat tuntutan atau cadangan untuk membeli atau menjual saham atau keselamatan atau maklumat yang anda baca semestinya masih tepat pada masa anda melihat artikel ini. Juga, saya nyatakan bahawa saya sangat menghormati pengasas Google, Sergey Brin, dan Larry Page. Mereka sudah pasti meningkatkan dunia dan mewujudkan perusahaan yang membolehkan perniagaan yang banyak untuk menjana pendapatan dari web, meningkatkan KDNK negara kita dan mungkin meningkatkan taraf hidup. Komentari ini tidak menganggap mereka, tetapi sebilangan besar spekulator Wall Street yang berfokus pada momentum dan bukan fundamental.

Berkshire Hathaway vs Google: Angka

Larry Page dan Sergei Brin, pengasas Google, adalah peminat besar Berkshire Hathaway. Sebagai satu latihan mudah, bandingkan kedua firma. Dengan permodalan pasaran hampir sama (harga yang diperlukan untuk membeli semua saham saham biasa syarikat pada nilai pasaran semasa), apakah sebenarnya pelabur dalam setiap firma masing-masing mendapatkan wangnya?

Dengan Berkshire Hathaway, anda membeli perniagaan yang mempunyai sedikit hutang atau tidak (dalam pengertian tradisional; rizab insurans adalah liabiliti yang sangat nyata tetapi jumlah yang saksama dari angka hutang yang dilaporkan adalah anak-anak syarikat yang tidak dijamin oleh syarikat induk korporat, yang bermaksud bahawa mereka tidak bertanggungjawab di bawah apa-apa amaun tetapi kerana batasan GAAP mereka mesti melaporkannya), pelaburan $ 47 bilion dalam perniagaan seperti Wells Fargo, Coca- Cola, Wal-Mart, dan Washington Post, wang tunai $ 45 bilion, dan $ 8. 5 bilion pendapatan bersih.

Mungkin, yang paling penting, pendapatan dijana daripada lebih daripada 96 operasi yang berbeza yang umumnya tidak berkorelasi. Ini bermakna sekiranya kumpulan insurans mengalami kerugian akibat bencana akibat gempa bumi 0,09 di California atau badai teruk di New York, syarikat-syarikat gula-gula dan perniagaan perabot masih akan mengangkut bersama, menghasilkan wang tunai.

Dengan Google, sebaliknya, anda membayar hampir harga yang sama untuk keseluruhan perniagaan namun anda hanya mendapat sebuah syarikat yang menghasilkan $ 1. 5 bilion pendapatan bersih, mempunyai sedikit atau tiada hutang, dan $ 9 bilion tunai pada kunci kira-kira. Kebanyakan mengenai, hampir semua pendapatannya berasal dari satu senarai carian berbayar sumber.

Kenapa pasaran meletakkan penilaian yang tinggi di firma Internet dan harga Berkshire lebih rasional? Pertumbuhan Google tidak menjadi bahan letupan. Bagaimanapun, pada hampir 63 kali pendapatan semasa - nisbah kekalahan yang tinggi, pasti - walaupun firma itu akan menanam keuntungannya ke tahap Berkshire - $ 8. 5 bilion - ia masih kekurangan aset cair dan sekuriti yang boleh dipasarkan yang rumah yang dibina oleh Warren Buffett mempunyai, dan ia tidak akan mempunyai aliran pendapatan yang pelbagai, menjadikannya lebih terdedah kepada perubahan dalam landskap persaingan; kebimbangan utama apabila anda merenungkan bahawa Google beroperasi dalam industri yang beralih dramatik tingkah laku pengguna boleh berlaku dalam sekelip mata.

Pada masa ini pertumbuhan mula perlahan, banyaknya akan berkontrak, yang bermaksud bahawa walaupun pendapatannya berkembang 600% dalam beberapa tahun akan datang, jika ia menjadi tertakluk kepada undang-undang angka besar - yang jumlahnya terus meningkat sauh mereka sendiri - hasilnya akan menjadi permodalan pasaran yang hampir sama dengan hari ini, sehingga tidak menaikkan harga saham dalam tempoh yang lama.

Sepertinya Dapat Menipu

Dengan kata lain, Berkshire Hathaway pada $ 98, 500 per saham nampaknya lebih murah dan lebih selamat daripada Google pada $ 420 sesaham. Apa yang diharapkan oleh orang adalah momentum harga jangka pendek - kerana tiada apa yang menghentikan stok yang terlalu mahal daripada mendapatkan lebih mahal, untuk mengfrasive Benjamin Graham. Perbezaan utama adalah bahawa pelabur di Berkshire Hathaway terasa seperti dia menjadi pemilik bahagian dalam perniagaan yang stabil yang pasti akan mengkompaun pada kadar yang dihormati sepanjang dekad yang akan datang manakala pemilik Google menghadapi kemungkinan besar kewangan bencana kerugian atau kemerosotan modal sekiranya syarikat mengecewakan dengan mengubah kadar pertumbuhan yang lebih rendah daripada yang dijangkakan.

Secara peribadi, saya tidak pernah memahami orang yang masuk ke dalam perniagaan ini untuk kegembiraan - dapatkan tendangan anda dari taman tema atau sukan; matlamat melabur adalah untuk membuat kadar pulangan yang dijamin dengan ketara melebihi kadar kendaran peribadi anda.

Kemaskini pada Google vs Berkshire Hathaway, Sembilan Tahun Kemudian

Berkshire Hathaway dengan sedikit pelarasan perakaunan kecil untuk menjelaskan beberapa aktiviti derivatif menjana keuntungan keuntungan selepas cukai sebanyak $ 20 bilion di utara. Di samping itu, ia menghasilkan berbilion-bilion dolar dalam "pendapatan mencari-cari" tambahan yang tidak muncul, seperti yang dinyatakan sebelum ini, disebabkan sifat GAAP. Ia mempunyai nilai bersih hampir $ 250 bilion. Ia beransur-ansur meluas dalam hampir semua industri yang boleh difikirkan, sebahagian besarnya kebal terhadap pelbagai perubahan teknologi yang masih boleh menghapus Google dari peta kerana keuntungan sebenarnya datang daripada menjual barangan seperti saos, perhiasan, insurans, perabot, perkhidmatan pengangkutan kereta api dan banyak lagi ( walaupun pengurusannya cukup pintar untuk merealisasikannya sehingga gergasi teknologi telah membuat pelaburan dalam segalanya dari perubatan ke syarikat tenaga).Pelabur menilai Berkshire Hathaway pada $ 341 bilion.

Google, atau Alphabet seperti yang dinamakan sekarang kerana mengubah struktur korporatnya kepada model Berkshire Hathaway dengan perkembangannya ke dalam industri lain untuk mengurangkan pergantungannya pada enjin carian teras, yang boleh digulingkan oleh seorang kanak-kanak di garaj di bawah set keadaan yang salah, menjana pendapatan selepas cukai sebanyak $ 14. 4 bilion dan mempunyai nilai bersih hampir $ 112 bilion. Pelabur menilai ia pada $ 505 bilion.

Nilai overvaluasi nisbah p / e dikoreksi sendiri dalam kemalangan 2008-2009 apabila harga saham Google kehilangan nilai yang banyak ia menghapuskan sebahagian besar keuntungan yang dibuat sejak IPO. Walau bagaimanapun, keyakinan kembali dan pelabur sekali lagi membida sehingga nisbah p / e yang tidak terlalu bijak, terutamanya bertentangan dengan Apple. Apple mendapat lebih daripada $ 39. 5 bilion selepas cukai dan mempunyai nilai bersih hampir $ 112 bilion. Pelabur menilai ia pada $ 680 bilion, atau jauh lebih murah setiap dolar pendapatan daripada Google.

Setakat ini, kedua-dua pelaburan telah berjaya dengan memuaskan. Berkshire Hathaway, yang masih kurang nilai, telah dikompaun oleh 210. 09%. Google, yang masih terlalu tinggi, telah dikompaun oleh 349. 12%. Saya akan tidur dengan lebih baik pada waktu malam yang memiliki Berkshire Hathaway tetapi pergerakan perpindahan baru-baru ini menjadikannya jauh lebih menakutkan bagi saya. Ia dengan baik boleh menjadi cip biru yang berjaya dan stabil dengan haknya sendiri.