LBO (Leverage Buyout): Definisi, Ancaman

Definisi: LBO, atau pembelian leveraged, adalah apabila satu syarikat meminjam banyak wang untuk membeli yang lain. Pembeli biasa meminjam wang dengan mengeluarkan bon kepada pelabur, dana lindung nilai, dan bank. Seperti mana-mana bon lain, pembeli akan meletakkan asetnya sendiri sebagai cagaran. Tetapi LBO membolehkan ia meletakkan aset syarikat yang ingin dibeli sebagai cagaran.

Leverage itu membolehkan sebuah syarikat kecil meminjam dana untuk membeli sebuah syarikat yang jauh lebih besar tanpa risiko kepada dirinya sendiri.

Semua risiko dibawa oleh syarikat sasaran yang lebih besar. Itulah kerana hutang itu diletakkan di atas bukunya. Jika ada masalah membayar hutang, asetnya akan dijual dahulu dan ia akan menjadi muflis. Syarikat yang lebih kecil, memperoleh syarikat itu bebas dari skot.

Tawaran ini biasanya dilakukan oleh syarikat ekuiti swasta yang membeli syarikat awam untuk mengambilnya secara peribadi. Itu memberikan masa pembeli untuk membuat perubahan yang diperlukan untuk menjadikan syarikat sasaran lebih menguntungkan. Ia kemudiannya akan menjual syarikat yang diambil alih pada keuntungan, sering kali dengan mengambilnya semula awam dalam IPO. Ia seperti tukang kayu untuk syarikat dan bukannya rumah.

Hutang harus menawarkan hasil yang tinggi untuk mengimbangi risiko. Bayaran faedah yang tinggi semata-mata boleh cukup untuk menyebabkan kebankrapan syarikat yang dibeli. Itulah sebabnya, walaupun hasil menarik mereka, isu pembelian leveraged yang dikenali sebagai bon sampah. Mereka dipanggil sampah kerana seringnya aset sahaja tidak mencukupi untuk membayar hutang, dan oleh itu peminjam juga terluka.

Adakah Perlindungan Dari LBO?

Rizab Persekutuan dan pengawal selia perbankan lain mengeluarkan panduan pada tahun 2013 ke bank mereka untuk mengawal risiko LBO. Mereka menggesa bank untuk mengelakkan pembiayaan LBO yang membolehkan hutang itu menjadi lebih daripada enam kali pendapatan tahunan syarikat sasaran. Para pengawal selia memberitahu bank-bank untuk mengelakkan LBO yang merentangkan tempoh pembayaran atau tidak mengandungi perjanjian perlindungan pemberi pinjaman.

Pengawal selia boleh bank-bank baik sehingga $ 1 juta sehari jika mereka tidak mematuhi.

Tetapi penguatkuasaan garis panduan itu tidak mudah. Banyak bank mengeluh bahawa garis panduan itu tidak cukup jelas. Terdapat pelbagai cara untuk mengira pendapatan. Sesetengah tawaran boleh mengikuti kebanyakan, tetapi tidak semuanya, garis panduan. Bank-bank mahu memastikan mereka semua dihakimi sama.

Bank mempunyai alasan untuk bimbang. The Fed telah membenarkan sesetengah bank melepasi peringkat yang disyorkan dalam kes-kes tertentu. The Fed hanya mengawasi bank asing, Goldman Sachs, dan Morgan Stanley. Pejabat Pengawas Mata Wang (OCC) mengawasi bank negara. Ini termasuk Bank of America, Citigroup, JP Morgan Chase dan Wells Fargo.

Ancaman LBO yang Meningkat

Terlalu banyak bank telah mengabaikan peraturan tersebut.Akibatnya, 40% yang mengkhawatirkan tawaran ekuiti U. S. melampaui tahap hutang yang disyorkan. Itulah yang tertinggi sejak krisis kewangan 2008. Pada tahun 2007, 52% pinjaman berada di atas paras yang disyorkan. (Sumber WSJ, Peningkatan Hutang dalam Tawaran Walaupun Peringatan, 21 Mei 2014)

Pengawal selia bimbang, jika terdapat apa-apa jenis kemelesetan, bank akan sekali lagi terjebak dengan terlalu banyak hutang buruk pada buku mereka. Hanya kali ini ia akan menjadi bon sampah bukan gadai janji subprima.

Malah, ia kelihatan seperti sudah bermula. Pada bulan April 2014, LBO terbesar dalam sejarah menjadi kebangkrapan terbesar kelapan yang pernah berlaku. Tenaga Masa Depan Holdings telah dimusnahkan oleh hutang $ 43 bilion yang dibebani untuk membayar pembeliannya. Ketiga-tiga yang menguruskan perjanjian itu, KKR, TPG dan Goldman Sachs membeli syarikat itu dengan harga $ 31. 8 bilion pada tahun 2007 dan mengambil hutang $ 13 bilion yang telah dimiliki oleh syarikat itu.

Syarikat yang mereka beli, TXU Corp, merupakan utiliti Texas dengan aliran tunai yang kukuh. Para pembuat perjanjian tidak menyedari bahawa harga tenaga hampir jatuh kerana terima kasih kepada penemuan minyak dan gas syal. Mereka membayar dolar atas kepada para pemegang saham untuk mengambil syarikat itu secara peribadi, memikirkan harga gas akan meningkat. Syarikat itu kehilangan 400, 000 pelanggan, sejak utiliti Texas telah diselaraskan. Pemiutang lain telah bersetuju untuk memaafkan kekalahan hutang sebanyak $ 23 bilion, sebagai tambahan kepada $ 8 bilion para pembuat perjanjian.

LBOs Pertumbuhan Kerja dan Pertumbuhan Ekonomi

Empat LBO terbesar yang dilancarkan juga mencecah:

1. Data Pertama ($ 26.5 bilion) hanya mengupah CEO baru untuk mengubahnya.
2. Alltel ($ 25.7 bilion) baru dijual kepada Verizon seharga $ 5. 9 bilion, ditambah $ 22. Hutang baki 2 bilion. Biasanya selepas penggabungan seperti ini, pekerjaan hilang apabila syarikat berusaha mencari operasi yang lebih cekap.
3. H. J. Heinz ($ 23.6 bilion) tanaman tertutup untuk menjana lebih banyak aliran tunai.
4. Hartanah Pejabat Ekuiti ($ 22.9 bilion) menjual lebih separuh daripada 543 bangunan komersilnya.

Ini adalah contoh hebat bagaimana LBOs menyakiti ekonomi. Pemilik baru mesti mencari cara untuk meningkatkan keuntungan untuk membayar hutang. Cara terbaik untuk melakukan ini ialah menjual bangunan, menggabungkan operasi dan mengurangkan jumlah pekerja. Semua langkah ini mengurangkan pekerjaan, atau sekurang-kurangnya menghentikan pertumbuhan pekerjaan. (Sumber: WSJ, Buying Leveraged Terbesar yang Akan Datang, Bagaimana Shal Boom Dihapus TXU, 30 April 2014.)