Bagaimana Beritahu Apabila Saham Terlalu Berlebihan

Selama bertahun-tahun, banyak pelabur telah bertanya kepada saya bagaimana untuk memberitahu apabila saham terlalu banyak. Ini adalah satu soalan penting, dan saya ingin mengambil sedikit masa untuk meneroka secara mendalam, tetapi sebelum kita masuk ke dalamnya, saya perlu meletakkan beberapa asas falsafah supaya anda memahami rangka kerja yang saya perolehi peruntukan modal, portfolio pelaburan risiko pembinaan dan penilaian. Dengan cara itu, kita boleh meminimumkan salah faham dan anda boleh menilai dengan lebih baik di mana saya datang dari semasa membincangkan topik ini; sebab saya percaya apa yang saya percaya.

Falsafah Peruntukan Modal

Biar saya mulakan dengan penjelasan teknikal: Pertama dan terpenting, saya adalah pelabur nilai. Ini bermakna saya mendekati dunia dengan sangat berbeza daripada majoriti pelabur dan orang yang bekerja di Wall Street. Saya percaya bahawa pelaburan adalah proses membeli keuntungan. Tugas saya sebagai pelabur adalah untuk membina koleksi aset penjanaan tunai yang menghasilkan jumlah pendapatan lebihan yang semakin meningkat (bentuk aliran tunai percuma yang diubah suai) supaya pendapatan pasif tahunan saya meningkat dari semasa ke semasa, lebih baik pada kadar yang jauh lebih tinggi daripada kadar inflasi. Lebih-lebih lagi, saya menumpukan pada kadar pulangan yang disesuaikan dengan risiko. Iaitu, saya menghabiskan banyak masa untuk memikirkan keselamatan hubungan risiko / ganjaran antara aset tertentu dan penilaiannya dan terutamanya berhati-hati dengan mengelakkan apa yang dikenali sebagai kemerosotan modal tetap. Dengan cara ilustrasi, semua yang sama, saya dengan senang hati akan mengambil kadar pulangan 10% yang mantap pada saham cip biru berkualiti tinggi yang mempunyai kebarangkalian kebankrapan yang sangat rendah, yang saya boleh suatu hari nanti hadiah kepada cucu-cucu masa depan saya melalui langkah -penggaman dasar (sekurang-kurangnya pada bahagian di bawah pengecualian cukai harta pusaka), daripada saya akan kadar pulangan 20% saham saham umum dalam syarikat penerbangan serantau.

Walaupun yang terakhir boleh menjadi perdagangan yang sangat menguntungkan, itu bukan apa yang saya lakukan. Ia memerlukan margin keselamatan yang luar biasa untuk saya tergoda dalam kedudukan tersebut dan, walaupun begitu, mereka adalah peratusan modal yang agak kecil kerana saya menyedari hakikat bahawa walaupun semua yang lain adalah sempurna, satu peristiwa yang tidak berkaitan, seperti 11 September, boleh menyebabkan kebangkrutan segera terhadap pegangan.

Saya bekerja keras untuk membina kekayaan awal hidup dan tidak berminat untuk melihatnya dihapuskan supaya saya mempunyai sedikit lebih daripada apa yang telah saya lakukan.

Sekarang, berikan saya penjelasan awam: Tugas saya adalah duduk di meja saya sepanjang hari dan memikirkan perkara-perkara yang bijak untuk dilakukan. Dengan menggunakan dua baldi saya - masa dan wang - saya melihat sekeliling kerja dan cuba memikirkan cara saya boleh melabur sumber tersebut supaya menghasilkan aliran anuiti lain untuk saya dan keluarga saya untuk mengutip; satu lagi aliran wang yang datang dalam 24 jam sehari, 7 hari seminggu, 365 hari setahun, tiba sama ada kita terjaga atau tidur, pada masa yang baik dan dalam keadaan buruk, tidak kira iklim politik, ekonomi, atau budaya.Saya kemudian mengambil aliran tersebut dan menyebarkannya ke aliran baru. Basuh. Bilas. Ulang. Ia adalah pendekatan yang bertanggungjawab untuk kejayaan saya dalam kehidupan dan membenarkan saya menikmati kemerdekaan kewangan; memberi saya kebebasan untuk memberi tumpuan kepada apa yang saya mahu lakukan, apabila saya mahu melakukannya, tanpa perlu menjawab kepada orang lain, walaupun sebagai pelajar kolej apabila saya dan suami saya memperoleh enam angka dari projek sampingan walaupun penuh pelajar masa.

Ini bermakna saya sentiasa mencari sekitar aliran anuiti yang boleh saya buat, memperoleh, sempurna, atau menangkap.

Saya tidak begitu peduli jika dolar baru aliran tunai percuma datang dari hartanah atau stok, bon atau hak cipta, paten atau tanda dagangan, perundingan atau arbitraj. Dengan menggabungkan penekanan kepada kos yang munasabah, kecekapan cukai (melalui penggunaan perkara-perkara seperti tempoh pemegangan jangka panjang, jangka panjang dan strategi penempatan aset), pencegahan kerugian (berbanding dengan turun naik dalam petikan pasaran, yang tidak mengganggu saya sama sekali dengan syarat bahawa pegangan yang mendasari sedang berjalan dengan memuaskan), dan, pada tahap tertentu, pertimbangan peribadi, etika atau moral, saya berpuas hati untuk membuat keputusan yang saya percaya akan, secara purata, menghasilkan nilai yang bermakna dan penting, dalam nilai semasa bersih daripada pendapatan masa depan saya. Ini membolehkan saya, dalam banyak cara, menjadi hampir sepenuhnya terlepas dari dunia kewangan yang sibuk.

Saya sangat konservatif bahawa saya juga mempunyai keluarga saya memegang sekuriti mereka dalam akaun tunai sahaja, enggan membuka akaun margin disebabkan oleh risiko rezeki.

Dengan kata lain, saham, bon, dana bersama, harta tanah, perniagaan swasta, harta intelektual … semuanya semuanya berakhir. Matlamat, objektif, meningkatkan kuasa beli sebenar, selepas cukai, aliran tunai selepas inflasi, yang muncul dalam akaun kami sehingga ia berkembang sedekad selepas dekad. Selebihnya adalah kebisingan. Saya tidak terlibat dengan kelas aset tertentu. Mereka hanyalah alat untuk memberi saya apa yang saya mahu.

Mengapa Overvaluasi Menunjukkan Masalah Ini

Apabila anda memahami bahawa ini adalah lensa yang saya lihat untuk melabur, ia harus jelas tentang mengapa masalah overvaluasi. Jika melabur adalah proses membeli keuntungan, seperti yang saya katakan, ia adalah kebenaran matematik aksiomatik bahawa harga yang anda bayar untuk setiap dolar pendapatan adalah penentu utama kedua-dua jumlah pulangan dan kadar pertumbuhan tahunan kompaun yang anda nikmati .

Maksudnya, harganya sangat penting. Jika anda membayar 2x untuk aliran tunai nilai sekarang ini, pulangan anda akan menjadi 50% daripada apa yang anda akan peroleh jika anda telah membayar 1x, sebaliknya. Harga tidak boleh dipisahkan daripada soalan pelaburan kerana ia wujud di dunia nyata. Sebaik sahaja anda telah mengunci harga anda, si mati dibuang. Untuk meminjam dari kata-kata runcit lama yang kadang-kadang digunakan dalam nilai pelaburan bulatan, "baik dibeli dijual dengan baik". Jika anda memperoleh aset yang berharga untuk kesempurnaan, terdapat lebih banyak risiko dalam portfolio anda kerana anda memerlukan segalanya untuk pergi ke kanan untuk menikmati pulangan yang boleh diterima.(Satu lagi cara untuk memikirkannya ialah dari Benjamin Graham, bapa yang melabur nilai. Graham adalah penyokong besar yang pelabur bertanya kepada diri mereka sendiri - dan saya sebut di sini - "pada apa harga dan apa istilah?" Bila-bila masa mereka meletakkan Kedua-duanya penting. Jangan juga diabaikan.)

Semua itu berkata, mari kita sampai ke hati perkara ini: Bagaimana anda dapat mengetahui jika stok telah terlebih nilai? Berikut adalah segelintir isyarat berguna yang mungkin menunjukkan penampilan yang lebih dekat. Sudah tentu, anda tidak akan dapat melepaskan diri dari keperluan untuk menyelam ke dalam laporan tahunan, pemfailan 10-K, penyata pendapatan, kunci kira-kira dan pendedahan lain tetapi mereka membuat ujian pertama lulus yang baik dengan menggunakan maklumat yang mudah diakses . Selain itu, stok yang terlalu tinggi boleh selalu menjadi lebih banyak mengatasi nilai. Lihatlah gelembung dot-com tahun 1990 sebagai ilustrasi yang sempurna. Sekiranya anda melepaskan peluang pelaburan kerana ia adalah risiko bodoh dan mendapati diri anda sengsara kerana ia telah meningkat 100%, 200%, atau (dalam hal gelembung dot-com), 1, 000%, anda tidak sesuai untuk jangka panjang, pelaburan berdisiplin. Anda berada dalam keadaan yang sangat teruk dan mungkin juga ingin mempertimbangkan untuk mengelakkan stok sama sekali. Pada nota yang berkaitan, ini adalah sebab untuk mengelakkan stok kekurangan. Kadang-kadang, syarikat-syarikat yang ditakdirkan untuk kebangkrutan akhirnya berkelakuan dengan cara yang, dalam jangka pendek, dapat menyebabkan Anda bangkrut atau sekurang-kurangnya, mengalami kerugian finansial secara personal seperti yang diderita oleh Joe Campbell ketika dia kehilangan $ 144, 405. 31 di sekelip mata.

Saham mungkin terlebih nilai jika:

1. Nisbah PEG Diselaraskan PEG atau Dividen Melebihi 2

Ini adalah dua pengiraan cepat dan kotor yang boleh digunakan dalam kebanyakan situasi, tetapi hampir selalu mempunyai pengecualian yang jarang berlaku yang muncul dari semasa ke semasa. Pertama, lihat pertumbuhan selepas cukai yang diunjurkan dalam keuntungan sesaham, dicairkan sepenuhnya, dalam beberapa tahun akan datang. Seterusnya, lihat nisbah harga-ke-pendapatan di stok. Menggunakan dua angka ini, anda boleh mengira sesuatu yang dikenali sebagai nisbah PEG. Sekiranya saham membayar dividen, anda mungkin mahu menggunakan nisbah PEG yang diselaraskan dividen.

Sudut atas mutlak yang paling perlu dipertimbangkan ialah nisbah 2. Dalam kes ini, semakin rendah angka yang lebih baik, dengan apa-apa pada 1 atau di bawah dianggap sebagai masalah yang baik. Sekali lagi, pengecualian mungkin wujud - pelabur yang berjaya dengan banyak pengalaman mungkin melihat pemulihan dalam perniagaan kitaran dan memutuskan unjuran pendapatan terlalu konservatif supaya keadaan jauh lebih tinggi daripada muncul pada pandangan pertama - tetapi bagi pelabur baru, umum ini peraturan boleh melindungi daripada banyak kerugian yang tidak perlu.

2. Hasil Dividen Berada di Terendah 20% dari Julat Sejarah Jangka Panjangnya

Kecuali perniagaan atau sektor atau industri sedang mengalami perubahan mendalam sama ada dalam model perniagaannya atau kekuatan ekonomi asas di tempat kerja, operasi teras enjin perusahaan akan mempamerkan beberapa tahap kestabilan dari semasa ke semasa dari segi berkelakuan dalam jangkamasa hasil yang agak munasabah di bawah keadaan tertentu.Iaitu, pasaran saham mungkin tidak menentu tetapi pengalaman operasi sebenar kebanyakan perniagaan, dalam tempoh yang paling lama, adalah lebih stabil, sekurang-kurangnya seperti yang diukur sepanjang kitaran ekonomi berbanding nilai saham akan berlaku.

Ini boleh digunakan untuk kelebihan pelabur. Ambil sebuah syarikat seperti Chevron. Melihat ke belakang sepanjang sejarah, hasil dividen Chevron pada bila-bila masa di bawah 2. 00%, pelabur seharusnya berhati-hati kerana firma itu terlebih nilai. Begitu juga, pada bila-bila masa ia menghampiri 3. 50% hingga 4. 00% jangkauan, ia menjamin satu lagi melihat ia undervalued. Hasil dividen, dengan kata lain, berfungsi sebagai isyarat . Ia adalah cara untuk pelabur yang kurang berpengalaman untuk menghampiri harga relatif terhadap keuntungan perniagaan, melenyapkan banyak masalah yang dapat timbul ketika berurusan dengan piawaian GAAP.

Satu cara yang boleh anda lakukan ialah memetakan hasil dividen sejarah sebuah syarikat selama beberapa dekad, dan kemudian bagikan carta ke dalam 5 taburan yang sama. Sebaik sahaja hasil dividen jatuh di bawah kuintil bawah, berhati-hati.

Seperti kaedah lain, ini tidak sempurna. Syarikat-syarikat yang berjaya tiba-tiba menghadapi masalah dan gagal; perniagaan yang buruk berubah dan meroket. Secara purata, walaupun diikuti oleh pelabur konservatif sebagai sebahagian daripada portfolio yang berkualiti tinggi, cip biru, saham dividen yang dibayar dengan baik, pendekatan ini telah menghasilkan beberapa keputusan yang sangat baik, melalui perang tebal dan nipis, ledakan dan perang dan keamanan. Sebenarnya, saya akan mengatakan bahawa ia adalah pendekatan formula tunggal yang terbaik dari segi hasil dunia nyata dalam tempoh masa yang lama yang saya jumpai. Rahsianya ialah ia memaksa pelabur untuk berkelakuan secara mekanikal sama seperti kos purata dolar dalam dana indeks. Dari segi sejarah, ia juga telah menyebabkan perolehan yang lebih rendah. Pasif yang lebih besar bermakna kecekapan cukai yang lebih baik dan kos yang lebih rendah disebabkan sebahagian kecilnya untuk faedah memanfaatkan cukai tertunda.

3. Ia Adalah Dalam Industri Kitaran dan Keuntungan Di Semua Masa Tinggi

Terdapat beberapa jenis syarikat, seperti homebuilder, pengeluar kereta, dan kilang keluli, yang mempunyai ciri-ciri unik. Perniagaan ini mengalami kejatuhan dalam keuntungan dalam tempoh penurunan ekonomi, dan peningkatan keuntungan dalam tempoh pengembangan ekonomi. Apabila yang berlaku, sesetengah pelabur tertarik dengan apa yang kelihatannya pendapatan yang cepat berkembang, nisbah yang rendah, dan, dalam beberapa kes, dividen lemak.

Keadaan ini dikenali sebagai perangkap nilai. Mereka nyata. Mereka berbahaya. Mereka muncul di hujung ekor kitaran pengembangan ekonomi dan generasi selepas generasi, menjejaskan pelabur yang tidak berpengalaman. Alokasi modal yang bijak dan berpengalaman tahu bahawa nisbah harga-untuk-pendapatan firma-firma ini jauh, jauh lebih tinggi daripada yang muncul.

4. Hasil Penghasilannya Kurang dari 1/2 Hasil pada Bon Perbendaharaan 30 Tahun

Ini adalah salah satu ujian kesukaan saya untuk saham yang overvalued. Pada asasnya, apabila diikuti dengan portfolio yang luas, mungkin telah menyebabkan anda kehilangan beberapa peluang besar, tetapi, dalam keseimbangannya, telah menghasilkan beberapa hasil yang hebat kerana ia adalah cara yang hampir pasti untuk menghindari membayar terlalu banyak untuk pemilikan saham.Seseorang yang menggunakan ujian ini akan berlayar melalui gelembung saham 1999-2000 kerana mereka akan menghalang syarikat besar seperti perdagangan Wal-Mart atau Coca-Cola untuk pendapatan 50x yang tidak masuk akal!

Matematik adalah mudah:

Perolehan Obligasi 30 Tahun Perbendaharaan ÷ 2
--------- (dibagi oleh) ---------
Pendapatan Sepenuhnya Dilusian Per Kongsi

Sebagai contoh, jika syarikat memperoleh $ 1. 00 sesaham dalam EPS dicairkan, dan hasil Bon Perbendaharaan 30 Tahun adalah 5. 00%, ujian akan gagal jika anda membayar $ 40. 00 atau lebih sesaham. Itu harus menghantar bendera merah besar yang mungkin anda judi, tidak melabur, atau andaian pulangan anda sangat optimis. Dalam kes-kes yang jarang berlaku, itu mungkin dibenarkan, tetapi ia adalah sesuatu yang pasti keluar dari norma.

Bilamana hasil bon Perbendaharaan melebihi hasil pendapatan sebanyak 3-ke-1, jalankan ke bukit-bukit. Ia hanya berlaku beberapa kali setiap beberapa dekad tetapi ia hampir tidak pernah menjadi perkara yang baik. Jika ia berlaku kepada stok yang mencukupi, pasaran saham secara keseluruhannya mungkin akan sangat tinggi berbanding Produk Negara Kasar atau GNP, yang merupakan tanda amaran utama bahawa penilaian telah terlepas dari realiti ekonomi yang mendasarinya. Sudah tentu, anda mesti menyesuaikan untuk kitaran ekonomi; e. g. , semasa kemelesetan pasca 11 September 2001, anda mempunyai banyak perniagaan yang luar biasa dengan penulisan satu kali besar yang mengakibatkan pendapatan yang sangat tertekan dan nisbah ratios yang tinggi. Syarikat-syarikat itu telah bertanding pada tahun-tahun yang lalu kerana tiada kerosakan kekal telah dilakukan untuk operasi teras mereka dalam kebanyakan kes.

Kembali pada tahun 2010, saya menulis satu bahagian di blog peribadi saya yang menangani pendekatan penilaian tertentu ini. Ia dipanggil, cukup cukup, "Anda Perlu Fokus pada Metrik Penilaian dalam Pasaran Saham!". Orang ramai tidak, walaupun. Mereka memikirkan saham bukan sebagai aset yang menghasilkan tunai mereka (walaupun stok tidak membayar dividen, selagi pegangan pemilikan yang anda pegang menghasilkan pendapatan melihat, nilai itu akan dapat kembali kepada anda, kebanyakannya mungkin dalam bentuk harga saham yang lebih tinggi dari masa ke masa yang menghasilkan keuntungan modal) tetapi sebagai tiket loteri ajaib, tingkah laku yang misterius sebagai penggambaran Oracle of Delphi. Untuk menutup tanah kita sudah berjalan bersama dalam artikel ini, semuanya tidak masuk akal. Ia hanya wang tunai. Anda selepas wang tunai. Anda membeli aliran dolar sekarang dan masa depan. Itu sahaja. Itulah garis bawah. Anda mahukan pengumpulan dana yang paling selamat, paling tinggi, dan risiko yang dapat diselaraskan dengan aset anda yang dapat disatukan dengan masa dan wang anda. Semua perkara lain adalah gangguan.

Apa yang Harus Dilakukan Pelabur Apabila Dia atau Dia Memiliki Saham Terlebih Dahulu?

Setelah mengatakan semua ini, penting untuk memahami perbezaan antara menolak membeli saham yang terlebih nilai dan enggan menjual stok yang anda tahan untuk sementara waktu. Terdapat banyak sebab pelabur pintar tidak boleh menjual stok yang melebihi nilai yang ada dalam portofolionya, yang kebanyakannya melibatkan keputusan perdagangan mengenai kos peluang dan peraturan cukai.Yang mengatakan, ia adalah satu perkara untuk memegang sesuatu yang mungkin telah kehabisan 25% menjelang angka nilai intrinsik anda secara konservatif dan lain lagi jika anda duduk di atas gila lengkap setanding dengan apa yang ada pada pelabur pada masa-masa tertentu di masa lalu.

Bahaya utama yang saya lihat untuk pelabur baru adalah kecenderungan untuk berdagang. Apabila anda memiliki perniagaan yang hebat, yang mungkin mempunyai pulangan ekuiti yang tinggi, pulangan aset yang tinggi, dan / atau pulangan modal yang tinggi yang digunakan untuk sebab-sebab yang anda pelajari dalam model ROE DuPont, nilai intrinsik mungkin berkembang dari semasa ke semasa . Sering kali kesilapan yang mengerikan untuk memisahkan pemilikan perniagaan yang anda pegang kerana ia mungkin mendapat sedikit mahal dari semasa ke semasa. Lihatlah pulangan dua perniagaan, Coca-Cola dan PepsiCo, sepanjang hayat saya. Walaupun harga saham didahului oleh dirinya sendiri, anda pastinya penuh dengan penyesalan sekiranya anda menyerahkan pegangan anda, untuk melepaskan dolar untuk mendapatkan wang.