Bolehkah Krisis Kewangan Telah Dihindari?

Rizab Persekutuan dan pentadbiran Bush dapat menghalang krisis kewangan 2008. Tetapi mereka tidak menghiraukan tanda amaran awal.

Pada bulan November 2006, penunjuk utama pertama mendedahkan masalah. Jabatan Perdagangan melaporkan bahawa permit rumah baru menurun 28 peratus dalam setahun. Itu bermakna jualan rumah baru akan merosot selama sembilan bulan akan datang. Tetapi tiada siapa yang boleh percaya bahawa harga perumahan akan jatuh.

Ia tidak berlaku sejak Kemelesetan Besar.

Lembaga Rizab Persekutuan terus optimis. Dalam laporan Buku Beige November, Fed berkata ekonomi itu cukup kuat untuk menarik perumahan daripada kemerosotannya. Ia menunjuk kepada pekerjaan yang kukuh, inflasi yang rendah dan peningkatan perbelanjaan pengguna.

Pada tahun 2006, Fed mengabaikan tanda jelas yang kedua dari masalah ekonomi. Itulah keluk hasil terbalik untuk U. S. Treasurys. Keluk hasil yang terbalik ialah apabila hasil nota Perbendaharaan jangka pendek lebih tinggi daripada hasil jangka panjang. Hasil jangka pendek tetap lebih rendah. Pelabur memerlukan pulangan yang lebih tinggi untuk mengikat wang mereka lebih lama. Tetapi mereka akan melabur dalam bon jangka panjang untuk perlindungan dari kemerosotan. Keluk hasil juga telah terbalik sebelum kemelesetan 2000, 1991, dan 1981.

Ahli ekonomi mengabaikan tanda ini kerana kadar faedah lebih rendah daripada kemelesetan sebelumnya. Kebanyakan mereka berpendapat harga perumahan akan meningkat apabila Fed menurunkan kadar faedah.

Mereka percaya ekonomi akan terus tumbuh 2-3 peratus tahun itu. Ini kerana ekonomi mempunyai banyak kecairan untuk meningkatkan pertumbuhan.

Sebab Penyebab Krisis

Malah, pertumbuhan KDNK 2007 mencapai 2 peratus. Tetapi pengamat ekonomi tidak menyedari saiz pasaran gadai janji subprima. Ia mewujudkan "badai sempurna" peristiwa buruk.

Pertama, bank tidak begitu bimbang tentang kelayakan kredit peminjam. Mereka menjual semula gadai janji di pasaran sekunder.

Kedua, broker gadai janji yang tidak terkawal membuat pinjaman kepada orang yang tidak layak. Ketiga, banyak pemilik rumah mengeluarkan pinjaman hanya untuk mendapatkan pembayaran bulanan yang lebih rendah. Apabila kadar gadai janji diset semula pada tahap yang lebih tinggi, pemilik rumah ini tidak dapat membayar gadai janji tersebut. Kemudian harga perumahan jatuh dan mereka tidak boleh menjual rumah mereka untuk keuntungan. Akibatnya, mereka memungkiri.

Keempat, bank rebat rebat ke sekuriti yang disokong gadai janji. Mereka mengupah "jocks quant" yang canggih untuk mewujudkan sekuriti baru. "Quants" menulis program komputer yang membungkus semula MBS ini ke dalam berisiko tinggi dan berisiko berisiko tinggi. Bundel berisiko tinggi membayar kadar faedah yang lebih tinggi, tetapi lebih cenderung kepada lalai. Bundle berisiko rendah kurang dibayar. Program-program itu begitu rumit sehingga tiada siapa yang memahami apa yang ada dalam setiap pakej. Mereka tidak tahu betapa banyak setiap ikatan adalah gadai janji subprima.

Ketika masa yang baik, itu tidak penting. Semua orang membeli bundle berisiko tinggi kerana mereka memberikan pulangan yang lebih tinggi. Apabila pasaran perumahan merosot, semua orang tahu bahawa produk telah kehilangan nilai. Oleh kerana tiada siapa yang memahami mereka, nilai jualan semula derivatif ini tidak jelas.

Terakhir tetapi tidak kurang, banyak pembeli MBS ini bukan hanya bank lain. Mereka adalah pelabur individu, dana pencen, dan dana lindung nilai. Itu menyebarkan risiko sepanjang ekonomi. Dana lindung nilai menggunakan derivatif ini sebagai cagaran untuk meminjam wang. Itu mencipta pulangan yang lebih tinggi dalam pasaran lembu, tetapi membesar kesan sebarang kemerosotan. Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa tidak mengawal dana lindung nilai, jadi tiada siapa yang tahu berapa banyak perkara itu berlaku.

The Fed Intervenes

Pada bulan Mac 2007, The Fed menyedari bahawa kerugian perumahan dana lindung nilai boleh mengancam ekonomi. Sepanjang musim panas, bank-bank menjadi tidak sanggup memberi pinjaman kepada satu sama lain. Mereka takut bahawa mereka akan menerima MBS yang buruk sebagai balasannya. Bankir tidak tahu betapa banyak hutang buruk mereka pada buku mereka. Tiada siapa yang mahu mengakuinya. Sekiranya mereka melakukannya, maka penarafan kredit mereka akan diturunkan.

Kemudian, harga saham mereka akan jatuh, dan mereka tidak dapat menaikkan lebih banyak dana untuk kekal dalam perniagaan. Pasaran saham melihat-lihat sepanjang musim panas, sebagai pemantau pasaran cuba untuk mencari tahu bagaimana perkara buruk itu.

Pada bulan Ogos, kredit telah menjadi begitu ketat bahawa Fed meminjam bank $ 75 bilion. Ia mahu memulihkan kecairan yang cukup lama untuk bank-bank untuk menulis kerugian mereka dan kembali kepada perniagaan pinjaman wang. Sebaliknya, bank-bank berhenti memberi pinjaman kepada hampir semua orang.

Lingkaran bawah sedang dijalankan. Ketika bank memotong hipotek, harga perumahan jatuh lebih jauh. Ini menjadikan lebih ramai peminjam gagal membayar pinjaman, yang meningkatkan pinjaman buruk ke atas buku bank. Itu menjadikan bank-bank memberi pinjaman lebih sedikit.

Dalam tempoh lapan bulan berikutnya, Fed menurunkan kadar faedah dari 5. 75 peratus kepada 2. 0 peratus. Ia mengepam berbilion ringgit ke dalam sistem perbankan untuk memulihkan kecairan. Tetapi tiada apa yang boleh menjadikan bank-bank mempercayai satu sama lain lagi. Pada November 2007, Setiausaha Perbendaharaan U. S. Henry Paulson menyedari keadaan sebenar. Bank-bank mempunyai masalah kredibiliti, bukan masalah kecairan. Dia mencipta Superfund. Ia menggunakan $ 75 bilion dalam dolar sektor swasta untuk membeli gadai janji yang buruk. Mereka juga dijamin oleh Perbendaharaan. Pada masa ini, sudah terlambat apabila panik mencengkam pasaran kewangan. Ia menjadi jelas bahawa $ 75 bilion tidak akan mencukupi.

Satu Pencegahan Pencegahan

Dua perkara boleh menghalang krisis. Yang pertama adalah peraturan broker gadai janji, yang membuat pinjaman buruk, dan dana lindung nilai, yang menggunakan terlalu banyak leverage. Yang kedua adalah pengiktirafan awal bahawa ia adalah masalah kredibiliti, dan kerajaan perlu membeli pinjaman buruk.

Tetapi pada tahap tertentu, krisis kewangan disebabkan oleh inovasi kewangan yang melampaui akal manusia. Impak potensi produk baru, seperti MBS dan derivatif, tidak difahami walaupun oleh jock yang mencipta mereka.Peraturan boleh mengurangkan kelembapan dengan mengurangkan beberapa leverage. Ia tidak dapat menghalang penciptaan produk kewangan baru. Untuk tahap tertentu, ketakutan dan tamak akan sentiasa membuat buih. Inovasi akan sentiasa mempunyai kesan yang tidak jelas sehingga selepas fakta.