Belajar Mengenai Yuran Swasta Ekuiti

Sektor ekuiti swasta telah menarik banyak perhatian untuk banyak lapisan yurannya, terutamanya memandangkan pulangan sub par yang telah disampaikan dalam beberapa tahun kebelakangan ini. Ini mencetuskan rangsangan yang semakin meningkat daripada pelabur.

Satu kajian yang dilakukan oleh akademik Universiti dari Yale dan Maastricht untuk Financial Times mendapati bahawa selama 10 tahun bermula pada tahun 2001, dana pencen AS memperoleh 4. 5% setahun, selepas yuran, dari swasta mereka pelaburan ekuiti.

Ia membandingkan kurang baik dengan S & P 400, yang menghasilkan pulangan purata tahunan sebanyak 6. 7% dalam tempoh yang sama, dengan dividen yang dilaburkan semula. Kajian itu juga menunjukkan bahawa, apabila semua fi dipertimbangkan, kira-kira 70% daripada pulangan kasar dana ekuiti persendirian dikekalkan oleh dana itu sendiri.

Dakwaan yang lebih kuat berasal dari Simon Lack, pengurus wang profesional dan pengarang The Mirage Fund Hedge . Dalam buku ini, beliau menganggarkan bahawa, dari tahun 1998 hingga 2010, dana lindung nilai secara kolektif mengembalikan hanya $ 9 bilion kepada para pelabur sambil menjana $ 440 bilion yang mengagumkan pada pengurus mereka dan orang lain yang lain.

Walaupun dana lindung nilai dan dana ekuiti swasta tidak sinonim, terdapat persamaan yang mencukupi di antara sektor-sektor ini dalam pengurusan alam semesta wang untuk menunjukkan bahawa pengedaran yang miring itu mungkin agak menunjukkan yang kedua juga. Antara kos ekuiti persendirian yang paling biasa dilihat ialah:

Yuran Pengurusan

Yuran pengurusan secara teorinya meliputi perbelanjaan operasi firma ekuiti swasta, walaupun badan penyelidikan yang semakin meningkat menunjukkan bahawa yuran ini biasanya jauh melebihi kos. Yuran pengurusan biasanya dari 1. 5% hingga 2. 0% aset.

Walau bagaimanapun, pada tahun-tahun awal kewujudan dana ekuiti swasta, yuran pengurusan boleh mewakili peratusan yang lebih tinggi daripada wang sebenar yang dilaburkan.

Ini kerana ia biasanya juga dinilai pada semua wang tunai yang pelabur telah komited kepada dana, tetapi dana yang belum dilaburkan.

Yuran Prestasi

Yuran prestasi biasanya kira-kira 20% daripada sebarang keuntungan pelaburan yang dicatatkan oleh dana ekuiti swasta. Jika dana menanggung kerugian pada tahun tertentu, yuran prestasi adalah sifar. Lebih-lebih lagi, amalan terbaik dalam industri menentukan bahawa, sebelum bayaran prestasi dapat diperoleh, kerugian masa lalu terkumpul harus diimbangi terhadap keuntungan dalam tahun-tahun berikutnya.

Yuran Peniaga

Bayaran urus niaga dikenakan oleh firma ekuiti persendirian kepada syarikat dalam portfolio mereka. Mereka sepatutnya meliputi pelbagai perkhidmatan pentadbiran yang disediakan oleh bekas kepada yang terakhir.

Yuran Transaksi

Yuran transaksi dikenakan oleh firma pembelian kepada syarikat yang mereka beli. Pada tahun 2009 dan 2010, yuran ini cenderung kira-kira 1.24% daripada saiz urus niaga, untuk pembelian bernilai antara $ 500 juta dan $ 1 bilion, naik dari 0. 99% pada tahun 2005 hingga 2008.

Yuran Pemantauan

Yuran pemantauan dibayar oleh syarikat portfolio kepada pemilik perusahaan ekuiti persendirian mereka meliputi pelbagai perkhidmatan perundingan dan nasihat. Contoh-contoh Double Charging

Yuran ekuiti swasta yang pelbagai ini semakin kritikan bukan sahaja kerana berlebihan tetapi kerana ia mewakili pengisian berganda untuk aktiviti dan perkhidmatan yang sama, dinilai kepada para pelabur dan syarikat portfolio pada masa yang sama.

Apabila syarikat portfolio menjadi awam, mereka sering perlu membayar sejumlah besar yuran untuk menamatkan perjanjian penasihat mereka dengan firma ekuiti persendirian, walaupun sumber utama keuntungan untuk ekuiti swasta dan firma pembeli sepatutnya tepat dari mengambil syarikat portfolio awam.

Sesetengah firma ekuiti swasta menilai bayaran ke atas syarikat portfolio untuk membiayai semula hutang mereka. Ia menyerang banyak pemerhati sebagai berlebihan, kerana dua sebab. Satu, firma ekuiti swasta biasanya bertanggungjawab untuk menumpukan hutang yang banyak di tempat pertama, apabila mengambil syarikat swasta dalam pembelian leveraged (LBO). Dua, pembiayaan semula dengan kadar faedah yang lebih rendah meningkatkan keuntungan syarikat portfolio, dan dengan itu potensi keuntungan firma ekuiti swasta.

Respon Pelabur

Peningkatan bilangan pelabur menegaskan bahawa pelbagai yuran lain harus digunakan untuk mengimbangi yuran pengurusan, dan bukannya menjadi penambahan kepadanya yang mencipta keuntungan bersih bagi firma ekuiti persendirian, atau menyokong pampasan yang berlebihan untuk kakitangannya.

Sebagai tindak balas, kira-kira 83% daripada yuran transaksi yang dikaitkan dengan dana yang dibangkitkan pada tahun 2011 dikembalikan kepada pelabur, berbanding 70% untuk dana yang dibangkitkan pada tahun 2009. Walau bagaimanapun, ini mungkin diimbangi oleh peningkatan keseluruhan dalam yuran ini dan lain-lain.

Insentif Dana Pencen

Pengurus wang di pelbagai dana pencen mungkin mempunyai insentif yang menyalahi undang-undang untuk memilih pengagihan semula pelbagai bayaran tersebut kepada penghapusan mereka secara terang-terangan. Ini kerana yuran rebat sering dikira sebagai kenaikan pulangan pelaburan. Ia seterusnya akan meningkatkan pampasan pengurus wang, terutamanya jika mereka diberi bonus yang terikat dengan pulangan pelaburan.

Sebaliknya, jika yuran tidak dikenakan, penilaian sewenang-wenangnya diberikan kepada syarikat portfolio (sewenang-wenangnya kerana mereka tidak mempunyai ekuiti yang diniagakan dan harga di pasaran sekuriti awam) mungkin tidak dianggap telah meningkat jumlah yang sepadan.

Sumber:

"Pelabur dana belanjawan memanggil perubahan dalam struktur yuran 'ketinggalan zaman'," Financial Times , 7 November 2011. "Ekuiti persendirian: "The Economist , 12 November 2011." Yuran ekuiti swasta dipersoalkan "dan" Keuntungan yuran pengurusan dana di bawah pengawasan, " Financial Times , 24 Januari 2012." Ganjaran kegagalan: Pelanggan dana lindung nilai banyak membayar sedikit, menurut pendedahan yang dahsyat ini, " Financial Times , 18 Februari 2012.