Nilai Saham tanpa Dividen

Persoalan yang sering ditanya oleh banyak pelabur baru ialah: jika stok tidak membayar dividen, tidak membelinya seperti menyertai skim Ponzi kerana pulangan anda bergantung kepada apa yang akan datang lelaki dalam talian sanggup membayar untuk saham anda? Itulah soalan yang sangat baik dan penting anda memahami jawapannya. Untuk membantu menjelaskan stok pembayaran tanpa dividen dan bagaimana ia dapat memberi manfaat kepada portfolio anda, saya mencipta kisah berikut untuk menjadikan topik ini mudah difahami - topik yang sukar.

Jangan lupa bahawa dividen itu merupakan sumber pengembalian yang besar untuk para pemegang saham, terutamanya apabila digabungkan dengan purata kos dolar. Melabur dalam saham bukan dividen harus menjadi pengecualian, bukan peraturannya.

Apple Apple Orchards, Inc.

Bayangkan bahawa ayah dan bapa saudara anda memutuskan bahawa mereka ingin memulakan perniagaan pertanian. Mereka masing-masing menyumbang $ 150,000 penjimatan mereka kepada syarikat baru mereka, "American Apple Orchards, Inc." Mereka memfailkan kertas kerja dengan Setiausaha Negara, mendapatkan lesen perniagaan, dan turun ke bank tempatan untuk mendepositkan wang tunai $ 300,000. Mereka membahagikan syarikat itu kepada 100, 000 keping ("saham") pada $ 3 setiap saham, setiap orang menerima separuh stok untuk sumbangannya. Pada ketika ini, tiada apa pun yang berubah. (Mereka mempunyai syarikat yang tidak mempunyai aset selain daripada $ 300, 000 yang mereka sumbangkan kepadanya, kemudian mereka memotong syarikat itu menjadi 100, 000. Oleh itu, setiap potongan itu mewakili tunai bernilai $ 3 dalam akaun bank kerana $ 300,000 dibahagikan oleh 100, 000 saham = $ 3 nilai buku sesaham.)

Syarikat baru menggunakan $ 300, 000 untuk mendapatkan pinjaman perniagaan sebanyak $ 700,000. Ini memberi mereka $ 1, 000, 000 dalam bentuk tunai dan $ 700, 000 dalam hutang dengan nilai bersih $ 300, 000 (yang terdiri daripada sumbangan asal mereka kepada syarikat).

Syarikat itu membeli 300 ekar tanah ladang yang baik di $ 2, 500 ekar ($ 750,000 total), dan menggunakan baki $ 250,000 untuk peralatan, modal kerja, dan kos permulaan.

Tahun pertama, ladang menjana $ 43,000 dalam keuntungan operasi sebelum cukai. Selepas cukai, jumlah ini berjumlah $ 30, 000.

Pada akhir tahun, bapa dan bapa saudara anda duduk di meja dapur, mengadakan mesyuarat Lembaga Pengarah untuk American Apple Orchards, Inc. Mereka melihat bahawa laporan tahunan akauntan disediakan persembahan $ 300, 000 dalam ekuiti pemegang saham pada mulanya, dengan keuntungan bersih sebanyak $ 30,000, untuk ekuiti pemegang saham $ 330, 000.

Dengan kata lain, untuk semua usaha mereka, mereka memperoleh $ 30.000 pada pelaburan mereka $ 300,000. (Nota: Daripada wang tunai, bagaimanapun, aset itu terdiri daripada tanah ladang, pokok epal, traktor, pegun, dll.) Ini adalah pulangan 10% atas nilai buku. Jika kadar faedah adalah 4% pada masa itu, ini adalah pulangan yang baik.Bukan sahaja keluarga anda mendapat pulangan yang baik dalam pelaburan mereka, tetapi ayah dan bapa saudara anda mesti menjalani impian mereka dengan menanam epal.

Menjadi lelaki yang lebih tua, dan bijak dalam cara dunia, ayah dan bapa saudara menyedari bahawa akauntan itu meninggalkan sesuatu dari laporan tahunan. (Ia bukan kesalahan akauntan; peraturan perakaunan GAAP tidak membenarkannya meletakkannya dalam angka.) Apa itu? Penghargaan harta tanah.

Jika inflasi berlari 3%, tanah ladang mungkin dipertingkatkan, yang bermakna penghargaan adalah $ 22, 500.

Dengan kata lain, jika mereka menjual ladang mereka pada akhir tahun, mereka akan mendapat $ 772, 500 , bukannya $ 750, 000 yang mereka bayar, menghasilkan keuntungan pada hartanah $ 22, 500. Peraturan perakaunan GAAP tidak membenarkan ini muncul di mana-mana sahaja. Itu penting untuk difahami.

Ini bermakna bahawa $ 300, 000 yang pada asalnya menyumbang kepada syarikat itu telah meningkat kepada $ 330, 000 disebabkan keuntungan $ 30.000 yang mereka hasilkan selepas cukai pada penjualan epal mereka. Namun, mereka juga $ 22, 500 lebih kaya kerana nilai tanah mereka yang lebih tinggi, yang tidak akan dimasukkan kerana peraturan perakaunan. Ini bermakna pulangan sebenar mereka untuk tahun ini adalah kira-kira $ 52, 500, atau 17. 5%. (Untuk bersikap adil, anda perlu mengembalikan cukai tertunda bagi wang yang akan terhutang jika mereka menjual tanah itu tetapi saya akan simpannya dengan mudah.)

Pilihan Mereka Muka: Untuk Bayar Dividen atau Mengambil Semula dalam syarikat?

Sekarang, bapa dan bapa saudara anda mempunyai pilihan.

Mereka mempunyai perniagaan yang mempunyai nilai buku $ 330,000 tetapi mereka tahu bernilai $ 352, 500 ($ 300, 000 menyumbang modal + $ 30,000 keuntungan bersih + $ 22, 500 penghargaan di tanah). Oleh itu, akauntan mengatakan saham mereka bernilai $ 3. 30 setiap ($ 330, 000 dibahagikan dengan 100, 000 keping), tetapi mereka tahu stok mereka sebenarnya bernilai $ 3. 52 per saham ($ 352, 000 dibahagikan dengan 100, 000 keping).

Mereka mempunyai pilihan. Adakah mereka membayar $ 30, 000 dalam bentuk tunai yang mereka hasilkan sebagai $ 0. 30 per saham dividen ($ 30, 000 pendapatan bersih dibahagikan dengan 100, 000 saham = $ 0. 30 per saham dividen)? Atau, adakah mereka berbalik dan mencurahkan semula $ 30, 000 ke dalam perniagaan untuk berkembang? Sekiranya kebun boleh mendapatkan 10% modal pada tahun berikutnya, keuntungan harus meningkat kepada $ 33, 000. Berbanding dengan 4% yang dibayar oleh bank tempatan, tidakkah mereka lebih baik tidak membayar wang itu sebagai dividen tunai dan sebaliknya akan pulangan 10%?

Menggabungkan Bahawa Keputusan Dividen selama 20 Tahun

Bayangkan percakapan ini berlaku setiap tahun selama 20 tahun ke depan. Setiap tahun, bapa dan bapa saudara anda memutuskan untuk melabur semula keuntungan bukannya membayar dividen tunai, dan setiap tahun mereka memperoleh 10% modal. Harta tanah juga menghargai 3% setahun. Sepanjang masa, mereka tidak pernah mengeluarkan, membeli, atau menjual saham stok syarikat mereka.

Pada ulang tahun ke-20 syarikat, pendapatan bersih akan menjadi $ 201, 800. Nilai buku, yang mewakili keuntungan dituangkan kembali ke syarikat untuk pengembangan, akan bertambah dari $ 300, 000 hingga $ 2,000, 000. Selain itu $ 2, 000, 000, walaupun, adalah hartanah. Tanah itu akan menghargai $ 605, 000 dari hari pertama operasi, tidak satu sen yang pernah ditunjukkan di mana saja di dalam penyata kewangan.Oleh itu, nilai buku syarikat ialah $ 2, 000, 000 tetapi nilai sebenar perniagaan sekurang-kurangnya $ 2, 605, 000.

Dari perspektif nilai buku, saham bernilai $ 20 masing-masing ($ 2, 000, 000 nilai buku dibahagikan dengan 100, 000 saham). Dari perspektif nilai "sebenar", pemfaktoran dalam nilai tanah, saham bernilai $ 26. 05 setiap ($ 2, 605, 000 dibahagikan dengan 100, 000 saham).

Jika syarikat itu membayar 100% keuntungannya dalam dividen tunai, dividen tunai hanya akan menjadi $ 2. 02 per saham ($ 201, 800 keuntungan bersih untuk tahun dibahagikan dengan 100, 000 saham = $ 2. 02 per saham dividen tunai).

Secara praktikal, ini bermakna $ 300,000 bapa dan bapa saudara anda yang melabur ke American Apple Orchards, Inc. apabila ia diasaskan 20 tahun lalu telah meningkat menjadi $ 2, 605, 000. Selain itu, syarikat itu menghasilkan $ 201, 800 dalam pendapatan bersih setiap tahun. Penilaian yang munasabah bagi saham semasa pemfaktoran dalam penghargaan hartanah ialah $ 26. 05 setiap saham.

Meletakkannya Bersama

Anda tidak mahu lebih daripada pergi ke perniagaan dengan ayahmu. Anda memutuskan untuk mendekati bapa saudara anda dan menawarkan untuk membeli 50,000 sahamnya, mewakili 50% perniagaan.

Dalam 20 tahun sejak syarikat itu telah wujud, tidak ada sesen pun yang telah dibayar kepada pemegang saham sebagai dividen tunai. Adakah anda akan mendekati paman anda dengan serius dan menawarkan untuk membeli sahamnya pada harga pembelian asal $ 3 ketika dia dan ayah anda mengasaskan syarikat itu? Atau anda akan menawarkan untuk membeli sahamnya pada nilai semasa $ 26. 05?

Dengan kata lain, jika anda membayar $ 1, 302, 500 untuk 50% dari ladang $ 2, 605, 000, adakah anda benar-benar berfikir anda akan merasa seperti anda adalah sebahagian daripada skim Ponzi kerana wang itu telah dilaburkan semula tahun-tahun? Sudah tentu tidak. Wang anda mewakili aset sebenar dan kuasa pendapatan dan anda tahu bahawa jika anda mahu, anda boleh mengundi untuk menghentikan pertumbuhan dan mula mengagihkan keuntungan sebagai dividen pada masa hadapan. Walaupun anda belum pernah melihat wang itu, ia telah mewakili keuntungan sebenar, dan ketara, dalam nilai bersih untuk keluarga anda.

Di Wall Street, yang sama berlaku untuk syarikat besar. Sebagai contoh, ambil Berkshire Hathaway. Stok telah turun dari $ 8 hingga lebih dari $ 100,000 per saham selama 40+ tahun terakhir kerana Warren Buffett telah melabur semula keuntungan ke dalam pelaburan lain. Apabila dia mengambil alih, syarikat itu tidak memiliki apa-apa tetapi beberapa kilang tekstil yang tidak menguntungkan. Hari ini, Berkshire memiliki 13. 1% daripada American Express, 8. 6% daripada Coca-Cola, 5. 7% daripada ConocoPhillips, 1. 1% daripada Johnson & Johnson, 8. 9% daripada Kraft Foods, 3. 1% daripada Procter & Gamble, 4. 3% dari US Bancorp, 0. 5% dari Wal-Mart Stores, 18. 4% dari The Washington Post, 7. 2% daripada Wells Fargo, dan sepenuhnya mengendalikan GEICO, Dairy Queen, MidAmerican Energy, Helzburg Diamonds, Furniture Mart Nebraska, Benjamin Moore Paints, NetJets, See's Candies, dan banyak lagi. Itu tidak termasuk hakikat bahawa syarikat induk hanya menghabiskan $ 44 bilion untuk membeli Burlington Northern Santa Fe.

Adakah Berkshire bernilai $ 102, 000 + sesaham? Sudah tentu. Walaupun ia tidak membayar pendapatan itu sekarang, ia mempunyai beratus-ratus bilion dolar dalam aset yang boleh dijual, dan menjana puluhan bilion dolar dalam keuntungan setiap tahun.Yang mempunyai nilai, walaupun para pemegang saham tidak memperoleh manfaat dalam bentuk wang tunai, kerana Lembaga Pengarah secara literal boleh menghidupkan spigot dan mula membayar dividen secara besar-besaran esok.

Di negara-negara maju, dengan pasaran kewangan yang kukuh, pasaran saham akan mengiktiraf keuntungan ini dengan memberi ganjaran kepada syarikat dengan harga saham yang lebih tinggi. Sudah tentu, ini tidak teratur dan boleh bertahun-tahun. Tetapi jika anda membeli Berkshire bernilai $ 8,000 pada hari itu, 1, 000 saham anda sekarang bernilai $ 100, 000, 000. Jika anda menginginkan, anda boleh menjual saham bernilai beberapa juta dolar, atau meletakkan saham dalam akaun pembrokeran dan mengambil pinjaman margin kecil terhadap mereka, untuk membiayai keperluan gaya hidup anda. Sebenarnya, anda boleh "membuat sendiri" dividen.

Anda juga boleh mendermakan saham anda kepada kepercayaan yang tersendiri yang akan membawa Berkshire anda, membayar anda pulangan yang ditetapkan, katakan, 5% setahun, dan kemudian menyumbangkan semua saham kepada amal kegemaran anda apabila anda mati. Ini adalah kaedah dividen do-it-yourself.